业绩低于预期。公司实现营业收入279.8 亿元，同比下降8.84%，归属母公司净利润2.0 亿元，大幅下滑82.5%，每股收益0.11 元。
    主要原因是受到电解铝也的拖累：
    电解铝亏损加大，全年亏损12 多亿，其中电解铝亏9 亿多，神火铝业亏损8 亿，沁澳铝业亏损1 亿；氧化铝亏损近3 亿，铝加工亏7000 万；煤炭业务受煤价下跌影响，全年盈利16 个亿，下滑20%左右。目前煤炭业务盈利能力，月度盈利1 个多亿，不到1.5 亿元。
    2012 年煤炭产量821 万吨，产量小幅增长15.3%：
    梁北矿产量70 多万吨，原来属于划拨产权，12 年补缴采矿权价款4 个多亿，生产不正常，盈利仅4000 多万。短期产能提升有障碍，原因在于矿区资源与周围其他小煤矿涉及重叠。13 年生产正常，预计盈利1.5 亿。
    泉店矿产量140 多万吨，盈利较好，利润总额近5 亿多元。核定产能已从120 万吨提升至245 万吨，预计2013 年全年预计170-180 万吨。
    其他煤矿，新庄矿盈利9 亿元左右，葛店煤矿，产量30 多万吨，连续亏损，未来计划关停，人员疏散到整合矿及收购的郑州裕中煤业等。新收购的大磨岭，安全标准提高，2013 年难以投产。
    整合小煤矿，总产能460 万吨，权益250 万吨，2012 年安全检查从严，一直关停，亏损1 个多亿，2013 年可部分投产。边沟、庇山2012 年利润总额，2000 万元左右，吨煤净利50-60 元/吨。
    自供电厂可使神火铝业减亏3 亿元。神火电厂，装机60 万千瓦，过网费8分钱，发电成本0.45-0.47 元，标煤950-980 元/吨。沁澳铝业，5 月份起一直关停，全年亏损约1 亿元，未来计划出售。
    未来电解铝产业拟搬到新疆，“煤-电-铝”产业链正在完善。目前新疆4
    35万千瓦电厂，需要建设资金40 多亿， 2013 年底打算建成，新疆规划80 万吨电解铝，一期40 万吨，在建13 万吨，目前经营状况，略有亏损。
    下调盈利预测，维持“审慎推荐-A”评级。煤炭增量来自泉店矿（增量40万吨）、整合小煤矿（权益增量40 万吨），梁北矿盈利恢复，煤价恢复性上涨，盈利小幅增长，约2 亿左右；自备电厂可使电解铝直接减亏约3 亿。
    出售高家庄矿权的确认。购买方已支付交易总额的1/2，国土资源部批准后，才能确认收入，预计约30 亿营业外收入有望中报确认。暂不考虑营业外收入，预计2013 年、2014 年、2015 年EPS 为0.40 元、0.51 元、0.59 元，维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济复苏弱于预期。