报告摘要：
    神火股份今日发布公告称河南省地方税务局将在8-10 月暂缓征收煤炭价格调节基金。根据原价格调节基金的征收办法，原煤征收额为每吨20 元，洗选煤征收额为每吨30 元。按照神火股份全年生产计划，今年三季度公司计划生产原煤14.5 万吨，洗混煤154 万吨，预计缴纳的调节基金为4910 万元。调节基金暂缓征收后，将增加公司归属公司股东净利润3400 万元，增厚每股收益0.02 元。
    河南省煤炭生产企业在前期煤炭价格大幅下跌过程中遭受明显打击，各公司煤炭销售价格显著下滑。我们判断三季度前期神火股份煤炭销售价格仍将下降，预计精煤价格下滑35-70 元/吨，无烟块煤价格下滑30-80 元/吨。在煤价承压的不利局面下，河南省在综合权衡地方财政和企业负担的关系后，决定暂缓征收煤炭价格调节基金，可给煤炭企业减轻一定费用成本，对省内企业构成明显利好。
    神火股份非公开发行已完成，作为募投项目的整合矿受河南省加大安全监察政策的影响年内无法贡献利润。但是，年内公司将迎来两大有利因素：1、公司新建600MW 机组3 季度有望并网。电厂发电并网后，将使公司电解铝成本大幅下降，初步测算铝业务综合成本将下降17%；2、公司今年出售高家庄矿探矿权将在年内确认收入，此交易税后利润超过28 亿，贡献摊薄每股收益为1.52 元。
    预计公司2012-14 年EPS 分别为2.16 元、0.93 元和1.12 元，受投资收益大幅提升影响，公司2012 年PE 仅为4X（如扣除投资收益，当前股价对应2012 年PE 为14X）。今年上半年，神火股份陷入煤炭业务量价齐跌的不利境地，但随着自备电厂投产和梁北矿十二五期间扩产几成定局，未来公司综合盈利水平将大幅提升，维持公司“推荐”评级。
    风险提示：无烟煤价格下滑；电解铝行业持续低迷。