2012年上半年公司实现营业收入148.1亿元，同比下降1.61%，归属于上市公司股东净利润 5.25 亿元，同比下降 18.08%，EPS0.31元，符合市场预期，其中二季度EPS0.14元，环比下降17.65%。
    价跌量增，煤炭业务盈利稳定增长。上半年公司煤炭产量 420万吨，同比增加 63 万吨（17.65%），增量主要来自梁北矿（去年因遇到断层，产量下降明显） 、泉店矿及整合矿井，煤炭综合售价896元/吨，同比下降 39.4 元（-4.2%），综合成本 450 元/吨，同比仅增加 3 元/吨，毛利率 49.08%，同比下降 1.76 个百分点。上半年公司煤炭业务实现毛利18.2亿元，同比增加1.8亿元，增幅11%。
    铝业务亏损加剧是公司业绩同比下降的主要原因。公司上半年电解铝产量23万吨，同比增加4.5万吨，单位售价13600元，同比下降637元/吨，受此影响，上半年电解铝业务亏损5亿元（其中神火铝业亏损 4.25 亿元，沁澳铝业亏损 0.75 亿元），另外，公司上半年氧化铝产量40万吨，同比增加16万吨，亏损1.2亿元  ，公司铝业务合计亏损6.2亿元，而去年同期亏损3个亿左右。
    下半年最大看点是 1*60 万千瓦机组投产。公司 1*60 万千瓦机组已经建成并得到发改委核准，目前正在就并网费与电网谈判，下半年投产可期，我们测算该机组投产后，每度电可节约成本约 0.1元，按年发电量40亿千瓦时测算，年可节约成本4亿元。
    维持“增持”评级。按非公开发行后股本测算，预计 12-14 年EPS 分别为 1.98 元、0.7 元和 0.81 元，对应 PE 分别为 4.6 倍、13倍和11倍，继续给予“增持”评级。