1．事件
    公司发布2012年年报，2012年实现归属于母公司净利润约1932亿元，同比增长14.1%。EPS0.77元。拟每10股派发现金股利2.68元。
    2．我们的分析与判断
    2012 年净利润符合预期，四季度利息净收入保持平稳、非息收入恢复增长，经拨备力度加大冲抵：1）利息净收入环比增加0.9%，生息资产日均余额环比增长2.4%；2）非息收入恢复增长，非息净收入环比增长19%，手续费净收入环比增长14.1%；3）费用支出有所增长，四季度成本收入比40%，较上年同期持平；4）拨备力度加大，四季度信用成本0.82%，全年资产减值损失同比增长11.9%，公司四季度加大核销力度，下半年核销贷款54.8亿元。
    四季度净息差现拐点，2013年面临较大压力。四季度净息差2.76%，较三季度下降4BP。四季度生息资产日均余额保持平稳增长，环比增2.4%；表明价格因素构成息差下降的主要压力。展望2013年，贷款重定价、保本理财继续发展、同业资产提速，公司净息差面临较大压力。
    四季度手续费收入恢复增长，同比增长29.6%。主要由信用卡、顾问和咨询、理财等业务的拉动。经过清理整治后，预计2013年手续费收入保持稳定增长。
    不良率环比下降1BP，贷款迁徙率表明资产压力犹存。核销后四季末不良率0.99%，环比下降1BP。四季末逾期金额771亿元，较6月底下降5.7%。但从贷款迁徙率看（表2），2012年累计迁徙率较上半年成倍增加，反映了下半年资产压力有所加大。公司拨贷比2.69%，预计未来拨备力度比较缓和。  
    3．投资建议
    2012年公司存贷平稳增长，全年息差平稳上升，四季度手续费收入重拾增长势头，逾期贷款金额下降，拨贷比达到高位；核心资本充足率环比下降2BP，反映了公司较为稳健的基本面。公司股息率达到5.7%，具备较高的安全边际。维持公司"谨慎推荐"评级。
    预计公司13/14年实现净利2072/2343亿元，同比增长7.3%/13.1%,对应EPS 为0.83/0.94元。以4.71元的股价计算，对应各年PE 为5.7x/5.0x，PB 为1.09x/0.95x。