建设银行公布2012年财务报告
    年报总结： 2012年净利润1936亿，同比增14%，实现每股收益0.77元；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比16%、15%、14%。年报特点：1）4季度手续费收入略超预期，预计表外融资推动；2）资产质量总体稳定，不良率环比下降与核销力度加大有关，不良净生成略有提高，逾期贷款下降。3）资本效率高，核心资本充足率保持平稳。4）12年分红比例保持35%，股息率为5.69%。
    投资建议：预计公司2013-14年EPS为0.83和0.84元。建行13年动态PE和PB水平分别为5.7倍和1倍。从股息率、盈利能力、资产质量、和资本效率等角度看，建行具较高的长期投资价值。稳健投资者，可中长期持有。维持"增持"评级，目标价5.2元，对应13年1.1倍PB。
    点评： 
    业务分析：强调基建和个人按揭。基建贷款新增占新增的比例为27%；小微和涉农贷款分别增18%和21%，略高于整体贷款增速；个人贷款增长较快，同比增20%，但投向主要以按揭为主。中间业务收入同比增7.5%。业务沿着原先轨迹；转型平稳，稳健。
    利息收入环比持平，手续费收入恢复性增长；营业收入同比小幅上升。4季度净利息收入环比增长0.9%，全年净利息收入同比16%；总体平稳，预计存贷利差4季度有所缩窄。4季度生息资产和计息负债环比增5%，快于贷存增速（3.4%和2.6%）。其中买入返售较3季度增加2457亿，达到3167亿，主要来源于票据。
    4季度手续费收入环比增14%，增长有所恢复（3季度基数较低）；但全年净利息收入累积同比7.5%，同比增速为4个季度最高；预计与4季度表外融资发展有关。从公布的结构上来看，银行卡收入和理财收入贡献最大，同比增长35%和19%；，顾问和咨询费以及托管收入增长平稳，结算和代理收入同比下滑。
    手续费环比增长，推动营业收入全年同比15%，略好于预期。
    净息差下半年提升。根据年报数据，去年公司日均净息差2.75%，较上半年升4bp。主要原因在于生息资产结构变化：下半年同业资产大幅压缩，贷款占比提升（2个百分点）；同时负债成本稳定，活期存款占比有所提升（上半年日均余额为51.8%，全年日均余额为52.1%）。
    费用和拨备计提稳定。12年成本收入比29.6%，较11年下降30bp。业务及管理费同比增13.8%，与收入和利润增速基本一致。员工薪酬全年增长11.7%，控制良好。
    4季度风险成本0.98%，同比持平；12年全年风险成本0.58%，同比降1bp；计提平稳。目前公司拨备覆盖率和拨贷比分别为271%和2.69%，环比增加8个百分点和5bp。
    资产质量较稳定，趋势还需观察。4季度公司不良率0.99%，环比降1bp；下半年核销力度加大，全年核销66.5亿元；全年不良净生成率为0.16%，比上半年提高。同时，关注和逾期表现稳定：关注类贷款占比较年中降7bp至2.72%；，逾期贷款较年中下降47亿至770亿（三个月以内逾期降101亿至247亿）。