事件
    建行公告2012 实现归属净利润1932 亿元，同比增长14.1%，，分红比率为0.268 元/股。
    简评
    净利润增速超预期，盈利能力改善
    12 年全年净利润1932 亿元，同比增长14.1%，超过我们12%的预期。主要原因是净息差回落幅度低于预期。2012 年净息差为2.75%，较2011 年提高0.05%。
    12 年4 季度，净利润同比增长16.05%，环比提高，4 季度单季净息差同3 季度基本持平，生息资产收益率和付息负债成本率也都较3 季度保持平稳。这表明去年2 次扩大存贷款基准利率的浮动区间并没有太多侵蚀到银行的净息差，主要原因是银行业有相应的利率风险管理技术，其能够有效的化解利率市场化对银行盈利能力的冲击。
    12 年，手续费和佣金净收入935 亿，同比增长7.5%，增速趋缓，主要是手续费收费业务加强监管的负面影响相对较大，但是银行卡业务收入（35%）和理财业务收入（19%）保持较高增速。尽管如此，建行收益结构依然保持稳定，4Q单季非息收入占比稳定在20%。
    资产质量好于预期，不良率环比下降
    12 年全年不良贷款余额746 亿元，较11 年增加37 亿元，但是不良率为0.99%，较2011 年下降0.1%，较3 季度下降0.01%。银行不良贷款余额的增加是行业的趋势，不良率继续回落超预期。12 年，拨备覆盖率也提高到271.29%，较11 年年末和3 季度都出现大幅提高。在不良贷款余额增加的过程中，银行拨备计提增幅显然高于不良贷款余额的增幅，反映了建行审慎的风控意识和较高的抵御风险的能力。12 年年末，拨贷比为2.69%，已超过2.5%的监管要求。
    另外，平台贷款较去年减少183 亿元，平台贷的现金覆盖率达到93.9%。平台贷款的风险总体可控。
    13 年没有再融资的需要
    12 年年末，资本充足率达到14.32%，核心资本充足率为11.32%，3 季度分别为13.87%和11.35%。建行的资本充裕，抵御风险能力在优化。同时13 年监管核心资本充足率和资本充足率7.5%/9.5%，建行的资本情况远远高于监管资本要求，即使13 年建行的信贷规模扩大，依然没有资本金的缺口。
    投资建议 
    13年，中国银行业处于改善的拐点处，资产质量的拐点(12年4Q)、风控能力拐点（13年年初）、净利润增速的拐点（13年1Q），同时再加之，银行板块估值回升。银行板块存在"双轮驱动"的行情。尽管在弱复苏的宏观经济环境中，大行估值回升空间受到一定约束，但是大行稳健的经营策略，综合化经营的优势，健全的风控模式，日臻完善的公司治理结构，这都有助于大行贡献稳定业绩。 12年，建行净利润增速小幅超预期，4季度单季净利润增速开始回升，12年净息差回升，不良率下降，风险收益配比在改善。我们上调13年净利润增速，预测同比增长7%，13年EPS为0.83元，13年PE/PB为5.78/1.16。维持"增持"评级。考虑到银行业基本面变化，行业估值中枢上移，以及市场流动性状况改善，我们上调6个月目标价为5.5元。