售价和毛利率水平显著提升，业绩基本符合预期：报告期内，公司营业收入为3.97亿元，同比略降 1.47%，因2012 年9 月1 日起雅安华汇搬迁全面停产导致氢氧化锂产量同比下降超过20%，但受益于公司产品售价全年同比增长约10%及成本控制得力，公司扣除非经常性损益的归属净利为3,554 万元，同比增长6.05%，同期毛利率水平为21.36%，提高5 个百分点。
    锂盐业务：产能释放与行业景气提升共振：公司5000 吨/年电池级碳酸锂及5000 吨/年氢氧化锂项目均可在2013 年3 月前进入试生产，进入产能投放周期。同时，伴随行业“需求加速增长、供应有序释放”景气度上行带来的锂盐价格提升（目前国内电池级产品稳步抬升至4.35 万元/吨），公司产能的逐步释放叠加行业景气周期，未来三年公司锂盐业务有望实现量价齐升。
    泰利森经营情况如预期良好，全球寡头地位加强：泰利森12 年下半年财报显示，由于锂辉石价格及销售量均同比大幅上升，公司净利润同比上升105%，符合预期；年初开启的新一轮锂原料上涨周期由泰利森主动先行开启，三大卤水巨头悄然跟随，泰利森在全球定价权方面能力有所加强，而银河资源与公司签订为期三年的基于其全部锂精矿需求的采购合同更是凸显公司在全球固体锂盐供给的极端重要性。
    调整盈利预测。1、收购泰利森后，公司将由单纯的冶炼加工企业蜕变为世界范围内的集矿业和加工业为一体的产业巨头，且其盈利能力将主要来自矿山（泰利森），预计2013-15 年泰利森分别贡献净利润约2.28、3.087、3.63 亿元；2、我们调整公司锂盐业务2013-15 年净利润至4300、6200、6900 万元，主要基于：a）2013-15 年工业级碳酸锂价格假设：41000、43500、45000 元/吨，b）公司2012 年新增长、短期贷款合计约4.77 亿元，其贷款利率分别约6.4%、5.1%，合计影响2013 年财务费用或约2000 万元，贷款中3.34 亿元主要用于收购泰利森第一阶段760 万股权，为一次性冲击，待增发完成后即可偿还，其余为公司经营规模扩大之运营需求；3、预计天齐矿业2013-15 年净利润0.55、0.60、0.63 万元。因此，我们预计公司2013-15年合计EPS 为1.03、1.36、1.54 元/股（合并摊薄后，其中13 年备考）。
     维持“增持”评级：根据我们的盈利预测，对应目前股价公司PE 为34、26、23 倍，显著低于锂行业平均100X左右的估值水平，具有明显的相对估值优势；收购泰利森后公司业绩弹性亦随之显著提升，在整体行业景气向上的背景下，公司有望尽享锂产业景气提升向公司盈利的转化，成为锂行业的首选投资标的；同时，泰利森因优质的资源禀赋、长期运营经验、74 万吨生产规模占据锂行业绝对寡头地位，其控价能力及产能释放均有望超越预期，维持天齐锂业“增持”评级。
    风险提示：1、泰利森产能释放进程低于预期；2、锂需求增长大幅低于预期。