天齐锂业+泰利森=锂业新巨头。本次过桥收购泰利森实现了全球No.1锂精矿生产商与全球No.1矿石提锂企业的强强联合，锂业新巨头从此诞生。
    资源霸主。新巨头将拥有全球第一大锂矿--格林布什锂矿，全球第二大锂矿--甲基卡锂矿（其中雅江措拉锂辉石矿），以及智利阿卡塔马地区Salares 7 Project 50%股权和20%期权，成为“锂矿+卤水”双料企业，资源霸主地位从此奠定。
    加工巨头。经我们测算，国内20000吨锂初级产品产能以及规划中的格林布什20000吨碳酸锂加工项目将全面覆盖全球客户，满足日益增长的锂市场需求。
    斩获定价权。泰利森产量全球第一（二期扩建前即占比32%），供应了国内80%的锂精矿，国内又以矿石提锂为主，因此新巨头将间接从原料源头掌握国内锂产品生产，真正掌握国内定价权。
    泰利森价值几何？基于安永评估方法，我们对泰利森的产量、价格，及折现率等做相应调整，得出每股价值C$6.63- C$6.76，取均值C$6.70。国际收购惯例溢价20%-40%，天齐出价C$7.5，溢价12%，对应2013PE仅22倍，处于合理范围。
    业绩增厚明显。在全年并表、全面摊薄的假设下，2013-2015年EPS分别为0.80元、0.94元和1.11元，对应动态PE分别为48.60倍、41.36倍和35.03倍，业绩增厚明显，估值水平显著下降。
    增发颇具吸引力。本次增发总募资不超40亿元，用于收购泰利森65%及天齐矿业100%。结合2月25日收盘价38.88元，增发底价24.60元折价36.73%，对应2013年全年并表下EPS的PE仅30.75倍，远低于同行可比公司，因此本次增发颇具吸引力。
    维持“买入”的投资评级。公司2012年以来，估值区间在80-110倍之间。我们考虑到未来市值增大，估值中枢下移的可能性，给予2013年60倍PE，结合EPS 0.80元，得出目标价48.00元，维持“买入”的投资评级。
    风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。