业绩简评
    公司发布2012 年年报：实现营业收入33.63 亿元，同比增长92.48%；归属于上市公司净利润8.10 亿元，同比下滑13.47%，对应EPS 0.56 元；实现扣非后净利润5.49 亿元，同比增长18.75%，对应扣非后EPS 0.38元 。
    经营分析
    应用产品确认低于预期：2012 年公司LED 业务收入25.8 亿元，同比增长61.72%，我们预计LED 芯片销售规模约为21 亿元，同比实现翻番增长。
    全年LED 路灯收入确认在4-4.5 亿左右，低于预期主要源于芜湖LED 路灯项目未能按时确认，而LED 路灯毛利率高达60%以上；
    LED 芯片毛利率稳定，但略低于预期：我们估算公司LED 芯片毛利率仍然维持在17%-18%的区间，考虑材料回收，综合毛利率约为27%，公司规模化后成本优势没有得到体现，2013 年公司将从现有2 寸片工艺提升至4 寸片工艺，理论上有望降低15%-20%的成本，我们预计公司的芯片毛利率有望一定幅度的提升；
    聚光光伏实现盈亏平衡，13 年有望贡献利润：公司聚光光伏毛利率为-4.34%，考虑8%左右的三项费用率，预计净利率在-13%左右，由于公司每瓦聚光产品销售补贴1.4 元，约为售价的12%，2012 年基本达到盈亏平衡，我们认为随着公司成本的下降，2013 年聚光业务有望贡献正收益；国际化和一体化布局将为公司打开市场空间：报告期内公司加快了国际化和一体化发展的布局，决议参股台湾第三大外延厂璨圆光电，同时在芜湖成立了从事照明产品销售的全资子公司以拓展销售渠道，我们认为公司国际化和一体化布局将打开更为广阔的市场空间；
    盈利预测与估值
    我们预计公司2013-2015 年实现净利润9.78 亿元、11.59 亿元和14.39 亿元，复合增速21%，对应EPS 分别为0.677 元、0.803 元和0.996 元，目前股价对应2013 年的21 倍，维持“增持”评级。