◆事件：
    公司发布年报，低于预期，我们认为公司最近股价的走弱反映了市场对年报业绩的担心，风险已释放。
    ◆收入随生产规模大幅增长，毛利率4Q12 回升
    公司在2012 年实现收入33.6 亿元，同比增长92%，实现净利润8.1亿元，同比减少13%，扣非后净利润5.5 亿元，同比增长19%。收入的增长主要来自于芜湖MOCVD 的达产，现拥有144 台MOCVD 设备，其中厦门22 台、天津19 台、芜湖103 台。
    在第四季度，公司实现10.1 亿元收入和1.4 亿元净利润，同比分别增长75%和-59%。净利润的下滑主要有4 个原因：1）高毛利率的路灯项目不如去年同期；2）负毛利率的聚光太阳能产品快速放量；3）财务费用增长至5800 万元；4）补贴金额减少至7400 万元。
    但公司的毛利率已从3Q 的19%回升至26%，主要是由于芯片行业已开始回暖，毛利率走高。
    ◆LED 照明下半年启动，芯片龙头受益
    今年以来，LED 行业回暖趋势显现，我们判断：四个因素将推动LED照明在下半年的启动：1）政策拉动需求。今年以来，国家和地方已制定多项鼓励政策，如：财政部政府采购清单、六部委半导体照明产业规划、北京星级酒店更换、发改委逐步降低荧光灯汞含量路线图等，预计后续将有更多政策出台；2）由于盈利性改善，厂商和渠道推广LED 照明力度加强；3）白炽灯淘汰进入实质阶段，日本和欧洲在去年刚淘汰白炽灯，中国和美国也在陆续进入实质性阶段，正给LED 照明带来巨大市场空间；4）商用领域投资回报期缩短至两年以内，对用户吸引力大大增强。
    我们认为，公司作为国内LED 芯片行业龙头，规模优势显著，1Q13的毛利率水平有望进一步回升。
    ◆年报不达预期风险部分释放，维持买入评级
    公司股价最近的走弱反映了市场对年报不达预期的担心，风险已释放，当前正是买入的时点。