报告关键点：
    公司拟投资23.52亿新台币参与璨圆光电的股票发行
    两家公司的资源整合有望带来协同效应
    报告摘要：
    事件：
    公司公告拟投资璨圆光电。公司公告拟通过全资子公司厦门三安光电科技有限公司参与璨圆光电的增发，拟以不超过23.52亿新台币（约为50,568万元人民币）认购璨圆光电以私募方式发行的不超过1.2亿股普通股。本次交易方案实施完成后，三安光电科技将持有璨圆光电约19.9%的股份，成为璨圆光电的第一大股东。
    公司此次参与增发的价格折合新台币19.6元每股，对应的PB大概在0.9倍左右，11月12日璨圆收盘价为20.95元，以涨停报收。
    点评：
    璨圆是台湾排名前几的LED芯片生产企业，产品主要用于背光、显示、照明等，三安目前拥有MOCVD近150台，璨圆拥有MOCVD约100台。此次收购完成后，我们认为两家公司通过资源整合，有望发挥明显的协同效应，包括璨圆的专利、技术，三安光电的国内市场、渠道等资源有望得到进一步的整合。三安光电今年开始逐步实现在台湾市场的销售，同璨圆的联合有望迅速提升公司在台湾市场的地位，实现快速拓展，并实现对晶电的直接竞争。
    从璨圆的经营情况来看，2010年是行业景气及公司盈利的高点，当年公司毛利率达到39%，净利率达到23%，但此后两年随着价格下跌导致公司经营陷入低谷，2012年前三季度公司仍然处于亏损状态，毛利率下降至3.7%。从收购的角度来看，目前正是产业低点，而复苏趋势在2012年较为明显，璨圆的回升趋势也已经形成，虽然短期璨圆对公司的直接收益影响不大，但协同效应有望逐步显现。
    按照LEDinside的数据统计，璨圆第3季受益于平板及电视背光需求持续畅旺，业绩表现优于预期，其中9月单月实现扭亏为盈，使得第3季亏损幅度缩小。璨圆公司也表示第四季度公司整体接单状况较好，业绩有望优于往年同期水平。
    从业绩表现来看，2012年以来璨圆的营收增速处于快速回升的趋势中，盈利能力也在逐步好转，公司的经营状况正在逐步走出低谷。
    维持公司增持-A的投资评级。我们预计公司2012、2013年EPS为0.63元和0.82元，对应目前动态PE为21倍，我们维持公司增持-A的投资评级和16元的目标价。
    风险提示：芯片价格持续下跌的风险；蓝宝石衬底、MO源等主要原材料价格波动的风险；LED需求波动的风险。