技术提升为基础，奠定公司龙头地位投资要点
    技术提升是基础。LED 上游外延芯片环节依旧是技术与资本双密集的产业环节，公司通过再融资及政府补贴方式增加资本及固定资产，已达到规模效应，目前公司MOCVD 设备达140 余台，数量方面步入国际前列，然技术方面仍存较大差距，2011 年公司通过海外研发投入及大批量人才引进，快速提升公司在MOCVD 的关键技术，尤其是在发光效率（140lm/w 以上）、可靠性、良品率（70%）等方面得到较大改善，目前已达至国内领先，国际较高水平，为公司产品的应用领域及客户范围的拓展奠定了较好的基础。
    产业链整合+技术+规模优势稳固国内龙头地位。三安光电产业链已由外延芯片，向上延伸至蓝宝石，向下涉及封装环节，直接进入应用及工程领域。产业链的整体优势，确保公司蓝宝石供应的稳定及LED 芯片出货通道；芯片类型由原来的景观装饰、显示屏等领域已经拓展至LED 路灯、LED 普通照明、大尺寸背光、车用照明领域，公司芯片应用领域拓展打开更加宽广的市场空间，加上公司核心MOCVD 设备国内第一规模优势，稳固了公司在国内的龙头地位。
    2012-2014 年公司增长动能主要来自公司良品率提升、设备利用率的提升及设备数量增加。单台设备良率的提升，随着公司技术研发投入及大批高端人才的引进，公司良品率预计至少提升10-15%；随着公司技术稳定提升，设备的开工率也可以大幅提升，有最低点的三至四成提升至八至九成；此外公司在规划芜湖二期设备投入，预计公司未来还将有百台以上的MOCVD 设备投入，新设备的投入有望提升公司产能，或为公司营收增长主要动力之一。
    财务与估值
    我们预计2012-2014 年每股收益分别为0.74、0.97、1.12，我们采取相对估值方法，可比公司2012 目前年平均PE 为24.14 倍，由于公司处于龙头地位且公司利润构成正在向良性发展。我们给予一定溢价，给予公司2012年28 倍PE 估值，对应目标价20.72 元/股，首次给予公司买入评级。
    风险提示
    价格下跌风险；政府补贴低于预期；新技术替代风险；技术提升不达预期。