盈利结构逐步改善
    ■公司公布2012年年报。2012年公司实现营业收入33.63亿元，同比增长92.48%，实现归属母公司的净利润8.1亿元，同比下降13.47%，实现扣非净利润5.49亿元，同比增长18.94%，EPS为0.56元，略微低于我们的预期。
    ■主营业务大幅增长。公司2012 年收入大幅增长92%，主要来自：1）LED 业务收入25.8 亿元，同比增长61.72%，若考虑路灯订单变化不大，LED 芯片业务收入约为20 亿元，同比2011 年实现翻倍增长，公司芜湖基地的103 台MOCVD 已经投产92 台，开工率大幅上升；2）2012 年公司子公司日芯光伏逐渐投产，实现太阳能业务收入5 亿元，同比增长1631%，但由于产线磨合问题，目前盈利状况不佳，其他业务收入变化不大。
    ■受太阳能业务拖累，盈利能力有所下滑。公司2012 年全年毛利率26.76%，较2011 年下降15.55 个百分点，预计主要原因来自两方面，一方面是LED 芯片价格仍在持续下降，LED 业务毛利率仅为25.31%，较2011 年大幅下降14.36 个百分点；另一方面太阳能业务处于磨合期，毛利率为-4.34%。
    ■盈利结构逐步改善。公司的盈利结构逐步摆脱依赖补贴的模式，2012 年公司全年非经常性损益为3.5 亿元，同比2011 年的8.1 亿元大幅下降56%，占公司净利润的比例从2011 年的86%下降至2012年的43%，公司盈利结构逐步向好。
    ■投资建议：我们略微调整公司的盈利预测，预计公司2013、2014年EPS为0.78元和0.97元，对应目前动态PE为18倍，维持公司增持-A的投资评级和16元的目标价。
    ■风险提示：芯片价格持续下跌的风险；蓝宝石衬底、MO 源等主要原材料价格波动的风险；LED 需求波动的风险。