动态事项：
    公司发布 2012 年报，全年实现营业收入33.63 亿元，同比增长92.48%；归属母公司股东的净利润为8.19 亿元，同比减少13.47%，每股收益为0.56元。公司12 年扣非净利润为5.49 亿元，同比增长18.94%，拟每10 股派2 元（含税）。
    事项点评：主营放量启动
    公司LED 应用产品和聚光光伏业务的营收大幅增长，分别同比增加61.72%和1631.66%，达到25.84 亿元和5.09 亿元，主要系芜湖（一期）项目陆续投产（103 台MOCVD 已有92 台进行投产），日芯光伏的产能增加，使得销售规模迅速扩大。
    Q4 盈利能力有所改善，规模效应显现
    Q3 由于行业产能过剩，三安实行了低价芯片策略（降价40%以上）以淘汰行业落后产能，使得产品毛利率大幅下滑。随着中大功率芯片的占比提升，公司盈利能力开始恢复，Q4 单季毛利率回升至26.34%，环比提升7.55 个pt。聚光光伏业务由于产线磨合问题，12 年处于亏损状态，毛利率为-4.34%，随着生产工艺优化成本降低，预期13 年将开始贡献业绩。
    公司12 年的管理费用占营收比例大幅下降至7.06%，规模效应逐渐显现，未来公司的盈利能力会不断改善。
    行业需求好转，龙头优势将加大
    目前LED 行业的需求正逐渐回暖，三安作为国内LED 芯片龙头，已率先完成垂直整合一体化，产品核心技术向国际水平看齐，在LED 照明产品上具备芯片成本优势（中小功率已与晶元相当，中大功率三安便宜5%~10%），营销渠道的先期布局将进一步提升市场份额（瑞丰、鸿利、国星都已开始采用三安芯片），国内LED 芯片的地位不可撼动。
    应收款项较高存坏账风险，存货水平偏高
    报告期三安的应收账款+应收票据金额高达14.44 亿元，占营收比例达到42.93%，坏账风险较高，存货达到9.27 亿元，较1~9 月略降4.23%，占营收比重为27.56%，前三季在20 家国内LED 上市公司中居首，库存水位较高。
    风险提示：
    芯片价格持续下降、聚光光伏业务继续亏损、政府补贴大幅减少、应收款项和存货较高风险
    投资建议
    我们认为公司中大功率芯片的良率爬坡和聚光光伏业务短期会对业绩产生影响，随着LED 行业逐渐淘汰良莠不齐的落后产能，公司将享受规模效应、领先技术和垂直一体化带来的集中优势，盈利能力将不断改善，向国际一流厂商迈进。
    我们预计2013-15 年公司可实现营业收入同比增长51.64%、36.88%和27.73%；分别实现归属于母公司的净利润同比增长29.63%、19.86%和18.78%；摊薄后EPS 为0.73 元、0.87 元和1.04 元，目前价格对应13-15年动态PE 为19.54 倍、16.30 倍和13.73 倍。前期股价的弱势已反映市场对公司业绩不及预期的悲观态度，目前风险已释放，维持三安光电未来6个月“跑赢大市”的评级。