投资要点
    2013 年3 月23 日，中国神华公布2012 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入2502.6 亿元，同比增长19.6%；利润总额672.48 亿元，同比增长2.7%；归属于上市公司股东净利润476.61 亿元，同比增长5.9%；基本每股收益2.396 元，同比增长5.9%；加权平均净资产收益率19.92%，较去年同期下降0.98 个百分点。计划分红0.96 元/股（含税）。净利润稳定增长的主要原因是电力业务对冲煤价风险并贡献利润增量、集团部分位于内蒙和陕西的子（分）公司受西部大开发优惠税率落实、以及公司运营成本期间费用控制较好。
    煤炭产销量稳步增加，电煤合同尘埃落定。面对二季度以来煤炭价格下跌及国际低价煤炭冲击的复杂形势，公司下半年通过减少商品煤生产、加大煤炭进口、以及发挥一体化优势的措施以对冲市场风险并实现相对稳定增长。电煤合同尘埃落定，2013 年价格小幅上涨。自2013 年起，公司调整销售方案：（跨省区销售合同+现货销售合同）与（中长期协议价合同）按3:7 比例签订。现货销售价格参照环渤海动力煤指数执行，中长期协议价格在现货价格基础上优惠10 元，2013 年电煤合同价或有小幅提升，但市场价格将同比下滑，销售均价仍可能小幅下跌。我们认为，在经济弱复苏背景下，2013 年公司动力煤价格难言有较大起色，业务盈利能力将处于相对低位。但基于自身运力的增加，销量仍继续保持增长态势。