简评 
    煤炭增收不增利，外购煤量增加50%和价格下跌拉低毛利率 
    公司2012年生产商品煤3.04亿吨，同比增长7.8%，通过外购煤1.6亿吨煤（同比增长52.95%），使全年销量同比增长19.9%。不过国内综合销售价格由2011年的431.4元/吨微降至2012年的428元/吨。分销售方式看，全年现货均价470.6元/吨，较12年中期的494.8元/吨大幅下滑，长约合同保持稳定，全年为353.4元/吨，上半年为348.4元/吨。公司吨煤生产成本由116元/吨增长7.4%至124.6元/吨；外购煤成本由436.3元/吨增长1.2%至441.6元/吨，但较上半年的469元/吨有所下滑。在价格下降、成本上升的双重挤压下，虽然2012年销量同比增长较快，但煤炭业务毛利率也由31.94%下降至26.34%。因此，最终导致煤炭业务2012年毛利额较11年下滑6.1亿。
    煤矿生产较为稳健，产量稳定增长 公司全年商品煤增产2210万吨，同比增长7.8%。主要增量来自于神东矿区的大柳塔和布尔台煤矿，锦界矿扩能完工投入生产（2012年1860万吨，预计2013年2000万吨产量）。宝日希勒矿区产量3030万吨，同比增长15.6%。包头矿区产量4000万吨，同比增长33.3%。我们预计2013年神东的布尔台、保德矿，准格尔矿区、宝日希勒矿区还有进一步提升产量的能力。澳大利亚沃特马克煤矿项目仍环评公示中，新街台格庙勘查区探矿权申请中。
    电力业务盈利回升 
    总发电量和总售电量分別达到207.90十亿千瓦时和193.46十亿千瓦时，同比分別增长10.4%和10.2%。同期，我国全社会用电量增速从2011年的11.7%降到2012年的5.5%。燃煤机组售电标准煤耗为323克/千瓦时，比全国6,000千瓦及以上电厂供电标准煤耗326克/千瓦时低3克/千瓦时。受益于部分省市上调燃煤发电企业上网电价，2012年公司燃煤电厂平均售电电价为361元/兆瓦时，较上年的342元/兆瓦时增加19元/兆瓦时。毛利率24.6%，上升1.1个百分点。电力业务毛利额较11年增加38亿。