报告摘要：
     2012 年公司实现稳健增长。公司实现营业收入2502.6 亿元，同比增长19.6%，实现归属于母公司股东净利润476.6 亿元，同比增长5.9%，对应EPS2.4 元，增长主要源于煤炭销量提高、电力业务规模扩大、所得税率下调等因素。此外，公司拟每股派发现金红利0.96 元（含税），分红派息率仍达到40%的水平。
     煤炭产销增长，售价小幅调整。公司原煤产量3.04 亿吨，煤炭销量4.65 亿吨，分别增长7.8%和19.9%，增量主要来自神东煤炭集团，旗下的大柳塔和布尔台矿井分别增长26.2%和34.3%，而综合售价下滑1.9%至428 元/吨，其中国内售价下滑1.5%至425 元/吨，虽长协合同价增长5%至353 元/吨，现货销售价则大幅下调7.3%，年初以来市场化后存在一定压力。
     商品煤结构持续优化。公司下水煤量增长24.8%，达到262.2 百万吨，占比提升7.9%至52.9%，现货煤占比由54.3%升至60.4%，非电煤销售占国内销售比例升至22.8%，高毛利煤占比提升有助业绩增长。
     电力业务加快成长，盈利能力提高。公司发电量及售电量分别增长16.8%和15.5%，受益于电价上调、煤价下跌，经营利润率提升，今年将继续加快布局，计划投资目标增长93%。
     首次给予“买入”评级。预计未来3 年EPS 为2.35 元、2.48 元和2.61元，目前估值仅为9 倍优势突出，中长期看好公司的垄断优势，全产业链的协同发展以及战略价值，建议考虑逢低配置。