投资要点：
    2012年公司实现收入2502.6亿元，同比增长20.2%；实现归属股东净利476.61 亿元，同比增长6.3%，EPS2.40 元，低于我们预期的2.47元，主要原因是煤炭业务成本中的“其他业务成本”骤然上升，导致单位成本比预计的高7.5 元/吨，影响EPS0.12 元。12 年生产商品煤3.04亿吨，同比增长7.8%，神东矿区12 年产量增速明显高于往年。
    4 季度现货价格出现反弹，预计13 年长协价小幅上涨。12 年长协价上涨4.6%至353.4 元/吨，现货价下跌7.3%。现货价跌幅不大主要是因为价格较高的下水煤销售比重增大拉高了均价。公司12 年现货下水煤价格同比下跌11.3%，但四季度价格较三季度反弹6.3%至538.7 元/吨。
    按照公司13 年的销售方案（长协较现货低10 元），预计公司13 年长协价格会小幅上涨。
    铁路运价提价1.5 分提高13 年EPS0.09 元。发改委2 月17 日下发《关于调整铁路货物运输价格的通知》，提高每吨公里运价1.5 分，公司12年自有铁路运量1762 亿吨公里，按照13 年1800 亿吨公里的假设，估算提价能提升公司13 年EPS0.09 元，增幅近4%。
    煤炭业务成本上升幅度高于预期，对应下调13 年盈利预测。公司12年吨销售成本同比增长8.3%，远高于价格增长幅度，导致煤炭业务12年毛利率下降5.7 个百分点。煤炭业务成本的上升主要原因有二：一、自产煤吨成本上升7.4%；二、其他业务成本上升远高于预期，12 年其他业务吨成本15 元，远高于往年3-7 元/吨的水平。
    维持“增持”评级。公司往年的“以煤保电”更改为13 年的“以电保煤”，预计13 年电力业务盈利能力不会出现大幅提升。预计公司13、14 年EPS 分别为2.36、2.58 元，13 年业绩相对稳健，略好于其他煤炭上市公司，维持“增持”评级。