业绩略好于预期，受煤价下跌影响，煤炭业务盈利能力下滑，但电力业务盈利上升，对冲了煤炭分部的盈利下滑，经济弱复苏下，公司的煤电协同效应优势突出， 目前估值处于历史底部，维持"强烈推荐-A"投资评级。  业绩略好于预期。12 年报实现营业收入2502.6 亿元，同比增长19.6%，实现归属母公司净利润476.6 亿元，同比增长5.9%，每股收益2.396 元，增长5.9%，每股派发现金红利0.96 元，略好于此前预测的2.37 元。  煤炭分部盈利能力下滑。受煤价下跌影响，经营收益443.9 亿元，下降3.5%， 同时外购煤量增加，毛利率为26.3%，下降5.6 个百分点。  煤炭产销量保持小幅增长，商品煤产量304.0 百万吨，销量达464.6 百万吨，分别同比增长7.8%、9.9%。产量增长主要来自大柳塔、布尔台等矿，分别增加6.1、3.6 百万吨。外购煤量为157.8 百万吨，增长50.0%， 采购成本为441.6 元/吨，同比增长5.3 元/吨。  公司综合煤价为427.8 元/吨，同比下降1.9%，其中现货煤售价下滑幅度较大，为470.6 元/吨，下降7.3%。  自产煤成本为124.6 元/吨，同比增长7.4%，其中原材料成本为25.4 元/ 吨，同比增长11.4%。  电力分部继续向好，经营业绩稳步提升。电力业务扩展至东南沿海、长江沿岸、华中、华南等地，截至2012 年末，总装机容量达41798MW，较去年末增长8.8%。  公司总售电量为1934.6 亿KWH，同比增长10.2%，燃煤电厂平均电价为361 元/MW，增长19 元/MW，发电小时数5261 小时，高于全国平均水平296 小时。  受益于煤价下跌，电力分部毛利率为24.6%，提升1.1 个百分点，经营收益为128.7 亿元，增长21.4%。  "路港航"物流板块，除航运业务受运价下跌影响，业绩小幅下滑外，铁路、港口均经营稳健，保持小幅增长。  铁路业务经营稳健，全年自有铁路运输周转量达176.2 十亿吨公里，同比增长8.6%，占全部周转量的77.9%，分部毛利率为59.9%，下降0.9 个百分点，经营收益102.8 亿元，同比增长2.7%。  港口分部业绩继续小幅增长，下水煤量262.2 百万吨，占销售总量的56.4%，其中黄骅港、天津煤码头水煤量124.4 百万吨。分部毛利率为47.0%，上升4.6 个百分点，经营收益8.5 亿元，增长15.7%。随着黄骅港三期及天津煤码头二期的完工投产，港口未来吞吐能力有望翻番。  航运分部业绩小幅下降，全年货运量97.7 百万吨，增长21.2%。受运价下滑影响，营业收入43.2 亿元，下降15.3%，经营收益5.3 亿元，下降18.1%，但成本控制良好，毛利率14.8%，上升0.4 个百分点。