投资要点 中国神华2012 年实现EPS2.4，同比上涨6%。全年实现销售收入2503 亿， 同比增长20%，营业利润670.8 亿，同比上升2%，利润总额672.5 亿，同比增长3%，净利润557 亿，同比增长8%，归属母公司净利润476.6 亿， 同比增长6%。实现EPS2.4 元，同比增长6%。四季度成本控制较好，公司业绩略超我们之前预期。  
     全年煤炭业务盈利比同类公司下滑较少。公司全年售价同比仅下跌2%至428 元，主要是四季度大量增加高价外购煤，四季度综合售价433 元，较三季度397 元提高近10%，而同期秦皇岛售价仅从634 涨到641 元。公司成本控制较好，12 年全年原煤生产成本仅增加8%，产量增加8%至304 万吨， 公司煤炭业务经营利润下降4%至444 亿。13 年计划产量315 百万吨，同比增长3.6%，售价可能较12 年下降，我们认为公司13 年须继续做好成本管理，才可能保证煤炭业务盈利不再下滑。  12 年主要增长点来自电力经营收益129 亿元，同比上涨26%，公司发电量增长17%，由于11 年电价上调，公司12 年综合电价上涨6%，但12 年煤炭价格下跌，因此，公司发电成本仅上涨1%，公司计划13 年售电量增长6%，合同煤价可能略有上涨，电力业务13 年盈利可能较12 年平稳。  神华公司作为全国动力煤龙头，拥有煤电路港航五位一体的销售模式，拥有低成本，销售覆盖面较广的优势，安全边际极高，作为周期性公司，却几乎没有亏损可能，远期看，公司新街矿区，榆神矿区，准格尔矿区都有产能扩张的空间，目前产能3 亿吨，未来产能有望达到7 亿吨，我们非常看好神华公司的长期成长性和竞争力。