业绩面临继续下滑风险
    公司公布年报，2012年实现营业总收入81242.89万元，同比下降30.72%；实现利润总额17620.01 万元，同比下降27.87%；归属于公司股东的净利润15129.73 万元，同比下降27.98%。基本每股收益为0.63 元。
    利润分配预案：拟以2012年12月31日公司总股本24000万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。
    公司同时公布13年一季度业绩预告，预计盈利648.64万元–1513.48万元，同比下降65%-85%。
    简评
    产销量下跌导致业绩下滑
    受经济疲弱的影响，公司下游需求明显放缓，产品销售量同比下降54%，产品产量也相应同比下降56%。公司积极调整产品结构，我们估算均价水平从11年的36万元/吨，大幅上升至55万元/吨，特别是价格较高的EPS磁材欧洲市场销售取得不俗业绩，拉高了平均价格水平。因此，公司收入仅下降30.72%。
    公司的高性能钕铁硼永磁材料产品性能稳定、质量领先，具有稳定的盈利能力，2012年产品毛利率为26.61%，与上年基本持平，使得净利润下降幅度略低于收入降幅。
    节能空调订单堪忧
    公司节能空调主要客户是格力，2012年下半年，格力磁材生产线全部替换为铁氧体，导致公司订单受到较大影响，我们预计这一情况将延续至2013年，可能导致这部分业绩大幅下降。
    专利诉讼或影响海外市场拓展
    2012年，日立金属诉称的565、765和385三项专利的到期时间为2022年1月、2022年2月和2023年1月。鉴于日立金属向ITC提出的普遍排除令请求，如果公司在本次337调查中败诉，则公司产品将在上述专利到期日之前无法进入美国市场，将影响到公司海外市场的进一步拓展。公司EPS磁材的市场拓展速度也可能受到限制。
    13年一季度业绩依然低迷
    公司同时公布的一季度业绩预告显示，生产经营未出现明显好转，业绩同比降幅较大。根据上述对产品订单情况的分析，我们判断今年公司业绩仍存在继续下滑的可能性。
    盈利预测和评级
    我们预测，公司2013~2015年EPS分别为0.53元/0.95元/1.47元，2014年随着需求复苏、募投项目达产、新能源汽车磁材订单释放，公司业绩有望回到快速增长轨道。鉴于13年业绩下滑风险较大，下调评级至“中性”。