核心观点 股价走势图
    三季度市场持续低迷，前三季度业绩低于预期。近日公司公布了2012三季报，2012 年前三季度公司实现营业收入7.04 亿元，同比减少22.99%；实现归属于母公司净利润1.34 亿元，同比减少25.51%，实现EPS 0.69 元。三季度下游市场依旧低迷，公司单季营业收入环比减少37.50%，单季利润环比减少21.75%，使得公司前三季度业绩持续低于预期。
    产品量价齐降，四季度业绩或难现改观。受到稀土下游行业持续不景气和多个国家稀土矿山投产影响，三季度以来稀土价格快速下跌，其中金属钕价格由7月初的71.7万元/吨，降至目前的47万元/吨，降幅超过30%。
    相应的，三季度公司也对旗下产品进行了调价，调价幅度接近20%；另一方面，三季度国内经济增速继续放缓，公司订单量也有所减少，产品量价齐跌，使得公司业绩不佳。由于公司接到日立金属对于公司专利侵权的指控，在一定程度上会影响到公司的市场声誉和公司未来产品市场的拓展，加之目前国内经济并未出现回暖的迹象，因而预计公司四季度业绩难现改观。
    建立合资公司,进入五矿供应链。公司本月中旬发布公告，宣布拟与五矿稀土以及青溪投资共同出资9600 万元，建立江华正海五矿新材料公司，公司投入资金占比达56%，对合资具有控制权。公司将以合资公司为主体，承担年产高性能钕铁硼合金速凝薄片2000 吨的募投项目，后期视市场需求情况，合资公司或将推动项目二期3000 吨钕铁硼合金速凝薄片和3000 吨高性能钕铁硼永磁材料的建设，提升合资公司的产能水平。项目投产以后，五矿稀土将保证合资公司稀土原材料的供应。该合作计划若进展顺利，将使得公司进入五矿稀土产业链的供应体系，保证公司产品原材料的稳定供应，降低日立金属状告公司专利侵权对公司产品销售的影响，对公司的长远发展具有重要意义。
    盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014 年营收、净利润CAGR 各为23.48%、27.48%，对应EPS 分别为0.68 元、0.81 元和1.11 元，动态PE分别为23 倍、20 倍和14 倍，维持公司短期_中性，长期_A 的评级。
    风险提示。下游订单大幅缩减，稀土价格大幅波动。