投资要点： 公司上半年实 现营收5.37亿元，同比增长10.45%。实现营业利润1.08 亿元，同比增长16.8%。实现净利润9422 万元，同比增长7.02%， 对应上半年EPS 为0.39 元。扣非后净利润9406 万元，同比增17.1%。  12Q2 公司营收2.66 亿元，同比降6.14%，环比降1.91%；净利润5098 万元，同比降2.04%，环比增17.9%。  由于年初至今金属镨钕、氧化镨钕价格下跌17%-27.6%，毛坯烧结钕铁硼下跌价格25%，公司毛利率同比下降3.13pt 至25.34%。  公司巩固风电、节能电梯等领域优势，继续开拓变频空调压缩机市场。前五大客户收入占比74.9%，其中金风科技占比为39%，三菱合计占比18.42%，格力空调为8%，ThyssenKrupp Magnettechni 占比9.47%。  公司欲与五矿有色合资成立一家以高性能稀土永磁材料为主业的公司，注册资本在8000 万至1 亿之间，我们认为新公司可以强化产业链布局，保障稀土原材料供应。  公司积极应对欧美经济下滑带来的需求减缓，继续大力开拓海外市场，12H1 外销收入为9714 万元，同比增长20.96%。  加大研发力度，新增"梯度矫顽力钕铁硼磁体及其生产方法"项发明专利，可大幅缩减产品中重稀土用量，降低成本，提高竞争优势。  12H1 完成新增产能 800 吨/年的三期工程建设。  我们略下调公司预期。预计12-14 年营收分别为12.37 亿元、15.16 亿元、18.17 亿元；净利润为2.31 亿元、2.89 亿元、3.63 亿元；对应的EPS 分别为0.96 元、1.20 元、1.51 元