事件：
    国瓷材料2013年3月26日发布2012年报，2012年公司实现营业收入2.16亿元，同比增长46.81%，实现净利润0.66亿元，同比增长50.32%，实现每股收益1.06元；其中4Q2012公司实现营业收入6809万元，同比增长79.30%，环比增长45.64%，实现净利润2503万元，同比大幅增长113.38%，环比大幅增长104.27%，单季度实现每股收益0.40元。公司同时预告2013年1季度归属母公司净利同比增长15%~25%。
    点评：
    （1）维持国瓷材料“买入”评级，6个月目标价46.00元。
    国瓷材料MLCC配方粉工艺先进，凭借性价比优势，过去几年，公司产品销量快速增长，不断抢占全球份额，目前公司产品全球市占率不足3%，提升空间仍然较大；未来公司将持续受益主要客户三星智能手机、平板电脑的热卖，同时2013上半年公司募投项目将投产，更为公司增添成长动力；我们预计2013-2015年公司EPS分别为1.45、1.83、2.35元，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价46.00元，对应2013年31.7倍动态市盈率。
    （2）销量大幅增长、毛利率相对稳定，是公司2012年业绩大幅增长主因。
    2012年，公司产品销量约2500吨，同比增长49%，与此同时，公司毛利率相对稳定，2012年公司毛利率为47.13%，同比小幅下滑约2.6个百分点。销量增长、毛利率相对稳定是公司收入、净利润大幅增长的主要原因。
    （3）将持续受益三星智能手机、平板电脑热卖。
    公司第一大客户三星电机产品主要供应三星电子，用于生产智能手机、液晶面板、平板电脑等产品。受益三星电子智能手机等业务的迅速发展，在MLCC行业整体销售额增幅较小的背景下，三星电机MLCC销售额从2005年的2.6亿美元增长至2011年的13.42亿美元，增长了近4倍，目前已是全球前三的MLCC厂商。国瓷材料作为三星电机MLCC原料供应商，过去几年来自三星电机的收入也大幅增长，其收入从2010年的不到0.2亿元，增长至2012年的约1.26亿元，目前来自三星电机的收入约占公司收入的60%。
    国瓷材料将持续受益三星智能手机、平板电脑热卖。三星GALAXY系列手机在2011年热卖，3Q2011，三星超越苹果成为全球第一大智能手机供应商。2012年以来，随着三星推出GALAXY S3、NOTE以及平板电脑等产品，三星在全球手机通讯及平板电脑的行业地位不断增强，2012年，三星智能手机出货量为2.14亿部，市占率全球第一，出货量远远高出第二名的苹果；根据三星电子的预测，2013年其手机出货量增长75%，达到3.5亿部以上，其平板出货量增长166%以上，达到4000万部。国瓷材料作为三星电机MLCC原料供应商，未来将直接受益三星智能手机、平板等业务的快速发展。
    （4）募投项目2013投产，为公司增添成长动力。
    截至最新，公司合计拥有约2500吨/年产能，包括原有装置以及公司2011年底自筹新增装置产能，公司募投“1500吨/年MLCC配方粉项目”预计2013上半年可逐步投产，届时公司产能将大幅增长。
    风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）市场开拓进度风险；（3）宏观经济波动风险。