事项：国瓷材料2012年实现营业总收入2.16亿元，同比增长46.81%；实现营业利润7170万元，同比增长64.81%；2012年实现归属于上市公司股东的净利润6623万元，同比增长50.23%，对应EPS 1.08元，同时公告一季度盈利预测：实现归属于上市公司股东的净利润1410~1530万元，同比增长15%~25%。
    平安观点:
    MLCC 系列产品销量将持续高增长，产品竞争力进一步加强
    2012年公司MLCC销量2494吨，同比增长48.9% ，随着募投项目的投产，2013年公司产能将达到4000吨，销量将有望持续高增长；随着 MLCC的薄层化、小型化和高容量化的发展趋势将继续增强，公司为满足客户需求，2012年度公司开发了超薄介质（1.5-2μm）BME MLCC介质瓷料、水基环保型等MLCC介质瓷料投放市场，产品竞争力进一步增加。
    2012 年微波介质材料营收大幅增长，2013 年业绩值得期待
    近几年由于WLAN产品、蓝牙产品、移动通信基站、卫星导航设备、卫星电视接收设备、RFID等市场领域需求快速增长，据行业内预计，2013~2017年全球微波介质陶瓷元器件市场消费量和市场销售额增长达17.8%和11.2%。公司微波介质材料2009年立项，2011年实现销量3.2吨，收入85万，毛利率63%，2012年微波介质系列材料实现营收260万元，同比增长189%，毛利率56%，随着下游客户认证周期的完成，2013公司年微波介质系列材料为公司贡献业绩将值得期待。
    2012 年客户开拓顺利，2013 年客户开拓重点在台、日两地
    2012年公司下游市场拓展顺利，占原有客户采购占比不断上升，且新增来自美、日、台等地区6家客户。2013年公司将形成韩、日、美、台湾以及大陆地区全方位的市场开发销售团队，重点突破台湾和日本两地。
    股权激励费用摊销影响13Q1 业绩增速
    公司预计13Q1实现归属于上市公司股东的净利润1410~1530万元，同比增长15%~25%，主要是因为公司1季度为销售淡季，而内股权激励影响净利润下降239.7万元，若扣除非经常性损益后的净利润在1625万元至1745万元之间，比上年同期增长32%至42%之间，业绩增长符合预期。
    2013~2015年预计公司持续高速增长，维持“强烈推荐”评级
    随着公司产能的扩大、产品竞争力的不断加强以及不断有新产品投放市场，我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.31 元、1.97元和2.81元，昨日股价对应2013~2015年PE分别为31.0、20.7和14.5倍，公司发展思路清晰，业绩持续高速增长，理应享受高估值，维持“强烈推荐”评级。