2012 国瓷材料完美收官，根据公司公告2012 年盈利43-54%的增长幅度，大幅超出市场预期。针对1）2013 年高增长能否持续，2）募投项目进展情况，以及3）下游整体需求未见快速增长的背景下，产能如何消化这三大问题，我们近期对公司进行了调研。总体上，我们仍然坚持我们的观点，虽然下游仍显低迷，但公司2013 年的持续增长的势头不减，我们判断行业需求端的结构性机会、供给端竞争格局的悄然变化将为具有高性价比优势、产品结构完整的公司充分消化当前和募投产能提供足够的空间。
    需求端：行业总体波澜不惊，尚处于低谷，但结构性的机会仍存在，突出的代表是三星电子在消费电子的称王使得为其供应MLCC 电容的子公司三星电机对于MLCC 陶瓷粉的需求大增。三星电机当前的供应商主要来自于日本堺化学、韩国三星精密化学和国瓷材料，堺化学仍是当前最大的供应商。由于在采购策略上三星电机希望能尽量减少对同时为苹果供货的日本堺化学的依赖，中国的国瓷材料凭借高性价比、完整的产品结构获得青睐，我们认为其供应占比比2011 年可能增加了一倍，即从10%左右增长至约20%，同时我们认为2013 年公司的供应占比仍有进一步增加的空间，实现销量和占比双升。
    供给端：竞争对手日渐式微，为国瓷材料抢占市场份额提供了良机。美国Ferro（2008 年市场占比21%）将逐渐退出市场；台湾信昌电陶，2010 年产能2500-3000 吨/年，因其供货给其同一控股股东下面的兄弟公司华新科，因此其他MLCC 厂商（华新科的竞争对手）从产品供给安全角度并不会向信昌电陶采购很多的产品。信昌电陶的市场份额逐渐缩小，这都为国瓷留下了发展的空间。