核心观点： 白酒行业处于调整期，高端白酒受到持续影响。公司顺应形势进行战略转变，在危机中，公司在两方面进行部署，一、在运营商面前的继续保持强势，加强对运营商的管理，要求运营商与公司步调一致，但同时也全方位支持运营商；二、强调终端精细化服务的重要性，配套了营销团队和平台，加强对运营商的引导。我们认为五粮液品牌实力强大，对运营商的控制力度较强，且能给予运营商全方位支持，长期竞争优势显著；然而短期内行业整体调整并未见底，部分运营商表现信心不足，可以说从终端情况看销售还在恶化，公司业绩可能出现巨大不确定性。