业绩简评
    2012 年公司营收469.0 亿元，同比下滑3.94%；归属母公司股东净利润为8,138 万元，同比下滑94.1%，对应EPS 为0.03 元；第四季度，公司营收同比下滑4.81%，归属母公司股东净利润为6,050 万元，符合此前的预告范围。
    经营分析
    速锐上市后月销量站稳万辆大关，思锐上市在即：搭载“涡轮增压+双离合”的速锐，空间与动力已接近B 级车水准，并拥有遥控驾驶这一超级卖点，上市第4 个月销量便过万辆，2013 年1-2 月累计销量达2.22 万辆。我们认为速锐在空间、动力、配置等方面与竞争车型均具有明显优势，未来销量有望持续过万，其也将是公司传统汽车2013 年增量主要来源。广州车展发布的思锐已在2013 年3 月出现在工信部车型公告目录中，作为B 级车型，思锐在空间、动力、配置等方面与帝豪EC8 等对标，我们认为思锐在自主B 级车中拥有相对优势，预测未来月销量有望突破3,000 辆。
    S6 月销量已见底回升，L3 改款带来惊喜：S6 销量在2012 年第三季度见底回升，当前月销量已稳定在7,000 辆，2013 年1-2 月销售1.64 万辆，2013 年总量有望达9 万辆，较2012 年略有增长。L3 在2012 年8 月改款，在推出搭载DCT 的1.5L 车型后，销量从2012 年7 月的3,784 辆提升至2012 年11 月10,014 辆，2013 年1-2 月销量达1.71 万辆，我们预测其今年月均销量有望达8,000 辆。
    汽车业务低点已过，2013 年增速有望达16%：汽车业务2012 年营收235.2 亿元，同比下滑1.6%；毛利率从21.68%下滑17.90%，汽车毛利42.1 亿元，同比下滑18.8%。第四季度，公司汽车销量达15.21 万辆，同比增长24.6%，较第三季度3.5%的增速大幅提升，销量低点已过。2013年，速锐放量有望带来较大增量，且思锐亦有望带来增量，故我们预测公司2013 年汽车总销量有望接近53 万辆，较2012 年同比增长16%；分车型看，预计速锐有望达12 万辆，S6、L3、F3 均有望超过9 万辆，G6 与F0 则分别约为4 万辆。