投资要点：
    12 年Q4 业绩改善显著，今年订单情况好于去年。公司12 年实现营业收入18.56 亿元，同比下降4.03%，净利润1.69 亿元，同比下降13.84%。其中，Q4 单季收入、净利实现正增长6.0%和37.9%。公司今年订单情况好于去年同期，总体处于企稳复苏中，在去年一季度低基数效应下，我们预计今年一季度业绩有望保持正增长。
    毛利率提升是盈利改善的主因，凸显公司核心优势。公司主营业务毛利率为35.63%，较去年同期增加1.8 个百分点，主要产品纽扣、拉链毛利率分别增加2%和2.2%，达38.3%和36.7%（历史高点）。我们认为这正是公司产品和营销核心优势体现。由于辅料行业具有“小批量、多品种” 特征，有一定的规模壁垒。公司是行业最大规模的辅料龙头，及时交单、技术投入、提供差异化产品能力强。在销售模式上直营为主，建立了覆盖全国在国内同行中规模最大的营销网络和具有公司特色的营销策略。公司具有一定的产品议价能力，毛利率基本保持在30%以上，远高于一般制造型企业。
    专注纽扣、拉链，剥离业绩贡献弱势业务，拉链将是增长亮点。经过两年的调整反思，公司战略上更加专注于纽扣和拉链辅料业务的发展，对于经营一般的光学镜片和拖累业务如水晶钻进行了剥离调整，预计未来业绩将更加稳健。从12 年公司各类产品看：纽扣收入（占比52%，较11 年降低3%）下降8.3%。水晶钻业务上公司主动调停部分产品线，收入（占比1.3%）下滑幅度扩大到64%。拉链（占比38%，较11 年提高5%）则仍保持稳定，收入同比增长10.9%。拉链是公司近年重点业务，高毛利的高档拉链募投产能将逐渐释放，预计收入和盈利保持较快增长，有望成为增长亮点。
    在下游较明确的复苏大趋势前提下，经过过去1-2 年下游服装去库存以及公司业务优化，我们预计公司最差的时候已过去。全年考虑到光学镜片（12 年收入约0.9 亿，占比约5%，已出售股权70%）不并表对收入的影响，我们预计公司今年收入能保持5%左右的正增长，且重启的股权激励计划也将保障全年10%以上的净利表现。预计13-15年EPS 分别为0.74、0.86、0.98 元，收入和净利复合增速12%、15%，具备稳健增长标的特征。公司在这轮周期调整后有望受益行业集中度提高，而在产业升级转型大背景下可享受一定估值溢价，我们认为合理估值在16-18X。维持“增持”评级。