业绩平稳 符合预期
    华域汽车2012 年实现销售收入579 亿元，同比增长10.7%；归属母公司净利润同比小幅增长3.8%至31 亿元，对应每股收益1.20 元，基本符合预期；其中第4 季度每股收益0.28 元，同比增长4.9%，环比略降2.8%。总体来看，公司毛利率保持稳定，盈利增长低于收入增幅主要由于管理费用率等抬升。从今年1-2 月份情况来看，核心客户上海大众和上海通用累计销量分别增长30%和16%；业外客户中，一汽大众、长安福特等增长亦为强劲。我们认为重点客户销量的良好表现给公司订单增长形成一定保障。我们目前维持公司2013 年每股收益1.28 元的预测，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2012 年，核心客户上海通用和上海大众分别增长15.0%和9.8%；业外客户中，一汽大众销量强劲增长28.4%，长福马和神龙汽车也实现较好增长。比较而言，公司收入增长低于重点配套客户的销量表现，我们认为这可能与市场竞争加剧，主机厂对上游零部件供应商压价程度加大以及配套产品结构调整等有关。
    三大业务板块中，内外饰件板块收入增长12.1%，功能性板块同比持平，热加工板块由于产品转型，收入下降8%。毛利率方面，各业务板块均有不同程度提升，综合毛利率同比略升0.05个百分点至16.3%。
    2012 年，管理费用率和销售费用率均有小幅抬升，其中管理费用的增长主要由于工资福利费及运营费用等的增加；技术研发费基本持平。销售费用的增长主要由于物流费用的攀升。财务费用由于利息收入增加，同比有所下降。综合来看，期间费用率同比小幅上升0.4个百分点。
    2012 年公司实现投资收益18.1 亿元，与上年基本持平。总量零增长主要由于前年收购延峰江森座椅等企业合并取得额外收益1.55亿元。
    合资公司方面，合联营公司贡献收益16.6 亿元，小幅增长4%；此外，公司持有民生银行等股票资产取得分红收益近1.2 亿元，以及银行理财和委贷收益近4000 万元，同比呈现大幅增长。
    评级面临的主要风险
    竞争加剧导致主机厂降价压力向上游传导；原材料价格上涨侵蚀毛利率；人工成本上涨导致费用率上升。
    估值
    我们预计公司2013-14 年每股收益分别为1.28 元和1.35 元，目前股价对应2013 年市盈率7.5 倍，估值较低，维持买入评级，将目标价由10.89 元小幅上调至11.8 元。