近期我们对公司进行了调研，公司电子烟用锂电池海外市场需求旺盛，订单充裕，2013 年实现高增长较为确定，仲恺二期软包装锂电池项目瞄准蓬勃发展的智能手机和平板电脑行业，目标客户锁定高端欧美客户，有望在2014 年中期达产并贡献利润。我们认为公司锂电池业务正处在下游电子烟等细分市场快速崛起的浪潮之巅，未来两三年内行业崛起所带来的成长红利将支撑公司业绩高增长，我们看好公司作为细分市场龙头的投资价值，维持 “强烈推荐-A”的投资评级。
     电子烟用锂电池市场需求旺盛，订单充裕。自从美国FDA 法规障碍扫清之后，电子烟在美国等海外市场需求快速增长，预计2013 年全球市场需求在3 亿只左右，较2012 年需求倍增，公司收购德赛聚能之后产能翻倍，正好抓住电子烟用锂电池市场快速崛起的行业契机，短期看13 年电子烟用锂电池业务高增长较为确定，中长期来看，公司作为电子烟用锂电池龙头，有望在细分行业快速崛起的浪潮中长期受益。
     左手电子烟，右手消费电子，仲恺二期项目锁定锂电池业务双轮驱动模式。公司仲恺二期锂电池项目受到省、市各级政府的大力支持，预计今年开始建设，2014 年中期有望投产，建成之后一期新增软包方型锂电池产能10 万只/天，视市场情况逐步扩产到20 万只/天，如果顺利切入欧美消费电子巨头供应链，将接棒电子烟锂电池项目成为新的利润增长点。从生产能力来看，公司在锂电池生产方面积累了丰富经验，从潜在客户来看，目前惠州地区有三星等消费电子大厂，公司有望绑定本地产业集群客户快速切入消费锂电行业。从中长期来看，公司锂电池业务将呈现“电子烟+消费电子”双轮驱动模式。
     自动化升级和产业链延伸将巩固公司成本优势。2012 年下半年开始，公司加快了自动化升级步伐，并将自动化升级列为2013 年建设重点，其中锂原电池生产线有望在13 年上半年完成阶段性自动化升级，锂电池生产线将伴随产能扩张逐步升级。另一方面，公司12 年设立湖北金泉新材料公司，瞄准锂原电池和锂电池用新材料领域进行研发，向上游产业链拓展。我们认为短期内，自动化升级将降低公司成本并减少未来人员工资上涨带来的业绩压力；长期来看，产业链向上游延伸将巩固公司的成本和质量双重优势。