本报告导读：
    由于电子烟市场的爆发和聚能产能的加入，公司二次电池业务2013 年将实现200%以上的增长。2014 年方形电池将量产进入消费电子领域，进一步提升成长预期。
    投资要点：
    给予公司“增持 ”评级。预计公司 2013~2015 年 EPS0.69、0.88、1.15元，对应当前股价PE20、16、12 倍，给予公司增持评级，目标价17.6元。
    二次电池高速扩张，一次电池稳定增长。我们认为受益于电子烟市场的爆发增长以及聚能产能的加入，公司1 亿只/年的电子烟锂电池产能可充分释放，2013 年销售将达到4 亿元左右，实现高速扩张。国内智能电表近几年将维持2012 年的水平，公司的锂原电池业务预计将通过海外市场、智能交通/无线安防领域贡献增量。
    电子烟市场处于持续爆发阶段，公司二次电池业务充分受益。电子烟产品正在以美国为首的海外市场爆发式增长，预计未来三年仍可保持年均100%的增速，十年后甚至可能与传统卷烟业抗衡。公司收购德赛聚能的资产后，已成为全球最大的电子烟锂电池供应商(市占率在30~50%左右)，成长潜力巨大。另外，后期公司拟建设方形软包电池生产线，进入智能手机/平板电脑供应链体系。
    锂原电池通过增加出口、拓展应用维持增长。预计2013~2015 年国家电网的智能电表招标量将维持7000 万只/年的规模，难再有明显增长。公司锂原电池业务后期的增量主要来自于两方面：海外销售比例的提升(由目前的20%提升至40%)；国内智能交通、无线安防产业的发展提供新的成长驱动力。
    风险因素。随着电子烟的热销，欧美各国拟在监管、税收方面出台针对这种特殊产品的政策，将有可能影响电子烟销量的快速提升。