总体评价： 
    碧水源年内继续积极拓展产业链延伸的土建（久安建设）、设备（膜科技），及异地扩张（母公司异地获取项目、新并表异地合资企业）收入均出现不同程度的上升。12年实现营业收入17.69亿元，同比增长73%；其中，污水处理整体方案收入13.96亿元，同比增长52%。过去两年持续高增长得益于益于国内污水提标改造的市场需求爆发、及公司双赢模式的持续复制。
    公司12年综合毛利率为42.84%，同比下降约5个百分点，与公司低毛利率的给排水工程业务收入占比增加有关。分业务来看，污水处理整体方案毛利率下降1个百分点，与母公司12年施工项目盈利水平大幅下滑直接相关，是因为行业内竞争加剧导致这一现象，还是因为项目结算阶段不同导致毛利率波动，仍需观察。但仍略好于2010年同期。
    到2012年末，碧水源的货币现金达到19.04亿元，而没有任何有息负债，期末资产负债率仅为23%，但参股公司普遍负债率在35%以上，通过合资公司撬动杠杆，降低公司自身建设对资金的消耗，也是公司过去几年快速扩张的秘诀之一。
    从目前国内污水处理的市场需求空间，碧水源布局的省份、及其在手资金来看，未来两年公司继续保持30%~55%的业绩增速仍然值得期待，上调公司2013年EPS至1.55元，2014年预计为2元。受当前流动性充裕影响，出现估值切换逐步从2013年30倍PE向2014年30倍，我们给予公司6个月目标价60元，增持评级。可关注未来在再生水、中水领域的业务突破所带来新的成长想象空间。