事 项
    碧水源21 日晚发布2012 年年报，公司2012 年营业总收入17.71 亿元，同比增长 72.66%；归属于上市公司股东的净利润5.62 亿元，同比增长63.27%；eps1.02元；拟10 转6 派0.6 元（含税）。公司同时公告预计2013 年一季度归属于上市公司股东的净利润为约1166 万元-1360 万元，同比增长20%-40%。
    主要观点
    1. 业绩符合预期，经营模式带动业绩持续增长。
    2012 年，公司归母净利润同比增加63.27%达5.62 亿元，eps1.02 元符合我们的预期（1.05 元）。公司业绩保持高速增长主要得益于全国市场的布局、自身规模优势和产品优势等，公司已经形成了膜生产、工程建设等全套的污水解决方案，并不断在全国复制，带动业绩持续增长。
    2. 合资公司结硕果，北京和外埠一齐贡献利润。
    北京收入占比约为53.95%，而外地占比为46.05%，北京和外地共同贡献利润，合资公司中云南、江苏、南京和内蒙古等贡献利润较多，预测13 年成立较晚的合资公司中内蒙、武钢、新疆等地将贡献较多利润。
    3. 看好膜技术在再生水和饮用水提标领域的应用和推广。
    我们一直看好再生水的回用，并且认为膜技术是生产再生水最经济有效的方式。此外原定于《生活饮用水卫生标准》将检测指标提高至106 项，而使用膜技术是能够实现新标准的技术渠道之一，因此在供水的提标建设端也有较大的膜需求，这些领域也将是碧水源未来发展的主要方向。
    4. 看好公司的盈利模式，多点布局，全产业链发展。
    碧水源采取和地方政府建立合资公司的模式，并不断复制，探索出一条水务公司开拓市场的新路，既有助于膜产品的推广，也有助于公司发展壮大。公司在水务链条上积极布局，从水处理工程建设、水务运营到膜生产，再到施工公司、工业污水处理公司、净水公司等，有望成为中国水务行业的领军企业。
    盈利预测
    预测公司13-15 年的eps1.45、1.86 和2.20 元，对应PE 分别为37 倍、29倍和24 倍，维持“推荐”评级。