2012 年实现归属净利润同比增长63%，每股收益1.02 元，业绩符合预期。
    2012 年，公司实现营业收入17.7 亿元，同比增长73％；营业成本10.1 亿元，同比增长88%；营业利润6.9 亿元，同比增长69%；归属净利润5.6 亿元，同比增加63%，折合每股收益为1.02 元，业绩符合预期。同时，公司公告利润分配方案，拟10 股派0.6 元转增6 股。2012 年，公司市政工程、净水器业务均有较大幅增长，传统水处理业务也仍保持高速发展，保障业绩。
     北京地区 2012 年收入贡献较多，云南、内蒙、南京等外埠地区增长也较快。
    从公司业务的地域分布来看，2012 年，北京地区贡献收入占比又回升至50%以上，主要是由于2012 年公司在北京有高碑店、小红门、丰台河西等多个项目在建。而同时，公司外埠地区收入增势同样良好，云南、内蒙、南京等合资公司收益增长较为明显，当地项目开展也较为迅速。我们判断，2013 年，北京、内蒙、新疆、南京、山东、河北等地都可能成为公司的重要增长点。
     盈利能力相对稳定，应收账款增加较多，但现金目前仍较为充沛。2012 年，公司综合毛利率43%，较2011 年下滑了4 个百分点，但主要与毛利率较低的市政土建工程收入占比提高关系较大。从公司分业务的毛利率来看，仍然相对稳定，污水处理整体解决方案毛利率为49%，净水器毛利率也仍在70%以上的较高水平。从现金流的情况来看，公司2012 年应收账款增幅较大，与行业业务模式（BT 模式带来长期应收款）及资金状况（市政行业资金相对偏紧）有关系，但目前，公司现金仍较为充沛，可支持项目投资及持续发展。
     发展模式清晰，维持“强烈推荐”评级。目前，公司发展模式清晰，强势市场扩张仍在延续，各地政府合资公司还将陆续成立，订单储备相对充足，保障未来增长。我们预计2013～2015 年每股收益分别为1.55、2.20、2.81 元，2013 年业绩增速在环保板块中仍属较快水平，维持“强烈推荐-A”评级。
     风险提示：项目收入确认滞后，应收账款增加带来回款风险，管理风险。