2012 年预计实现归属净利润同比增长63%，符合我们预期。2012 年，公司预计实现营业收入17.7 亿元，同比增长73％；营业利润6.9 亿元，同比增长69%；归属净利润5.6 亿元，同比增加63%，折合每股收益为1.02 元，符合我们预期。2012 年，公司继续在各地拓展市场，与地方政府成立合资公司，带来总体业务量的收入，促进收入和利润的增长。
     应收账款增加较多，未来收款形势有待改善。2012 年，公司应收账款较上年同期增加了3.7 亿元，长期应收款则同比增加了5.3 亿元。受宏观经济形势影响，地方财政相对紧张，公司承接项目客户以地方政府为主，导致应收账款增加较多。而长期应收款的大幅增加则主要是由于承担的BT 项目带来的投资拨款，是公司多样化项目模式的体现。
     盈利能力仍保持在较高水平。根据业绩快报，公司2012 年营业利润率为39%、净利率为31.6%；从公司的营业利润率、净利率来看，较2011 年略有下滑，但与行业内其他企业相比，公司盈利能力仍保持在较高水平，体现了公司在行业内地位仍相对稳固。
     水污染事件频发，水环境敏感性日益提高，膜市场需求大。近期，各地污染事件频发，各地对水环境的敏感性日益提高，对水深度处理的需求也将增加，膜市场需求还将继续扩大。我们估算，随着技术的推广应用，水处理中核心膜工程的市场容量可达到400-500 亿。
     强势扩张继续，业绩持续增长，维持“强烈推荐”评级。目前，公司的强势市场扩张仍在延续，各地政府合资公司还将陆续成立，订单储备相对充足，保障未来增长。我们预计2012～2014 年每股收益分别为1.02、1.50、2.03元，2013 年业绩增速在环保板块中仍属较快水平，维持“强烈推荐-A”评级。
     风险提示：项目收入确认滞后，应收账款增加带来回款风险，管理风险。