事 项
    25 日晚碧水源发布三季报，营业收入7.08 亿元，同比增加92.4%；净利润1.06亿元，同比增加31.27%；eps0.19 元。
    主要观点
    1. 久安并表使收入大幅增加，业绩符合预期。
    公司收入大幅增加一方面是业务扩大导致的收入增加，另一方面是下属久安公司收入同比增加较多，但毛利低于公司其他产品，也造成了收入和利润没有同比增加。
    2. 单季度增长仍然有限，期待四季度放量。
    公司收入季节性变化明显，从几年的数据看来，第四季度是主要的结算期，单季度结算量占全年的一半以上，今年北京、云南的一些项目进入收获期，推测第四季度仍将放量。
    3. 看好公司在各地建立合资公司的模式和全产业链的布局。
    我们看好碧水源利用合资公司的进入各地市场的模式，以及在膜生产、工程建设、工业水处理等全产业链的布局。碧水源其实是设备与工程相结合的企业，在做水处理工程的同时，销售自行研发的膜和膜组器，即使在工程完毕多年后，换模收入也可支撑公司每年获得稳定的可观收入。
    4. 行业依旧向好，公司将保持高速成长。
    我国水务行业依旧向好，饮用水和污水的提标、再生水的推广、工业废水的处理以及家用净水市场均对各种膜和膜技术有一定的需求，公司已经在微滤和超滤膜上形成产能，低压反渗透膜也有望在明年推出，我们看好膜技术水处理市场的应用，公司将保持高速成长。
    风险提示
    1. 工程进度较慢或订单不达预期的风险。
    2. 账款回收进度的风险。
    盈利预测
    预测公司12-13 年的收入是16.7 和23.5 亿元，对应的为eps1.05 和1.44 元，PE为36 倍、27 倍，维持推荐评级。