投资要点  
     ※三季度实现收入2.42亿元，同比增长43.8%，四季度将迎来全年收入旺季，全年业绩有望维持高增速  公司2012年前三个季度实现收入7.08亿元，同比增长92.4%；归属上市母公司净利润为1.06亿，同比上涨31.3%。并表子公司北京久安建设收入较上年大幅增长与公司主营业务项目增加是推动收入增长的主要原因。从单季情况来看，公司一、三季度收入和利润略逊于二季度，与历史情况吻合，公司主要业绩要在四季度兑现。  ※市政工程业务拉低毛利率影响持续，Q3-单季综合毛利率平稳  2012年前三季度累计综合毛利率32.3%，同比下降5.09%，净利率为16.75%，同比下降5.83%；从单季度来看，1-3季度综合毛利率同比为-18.18%、-9.21%和0.37%，净利率同比为-6.17%、-9.19%和-1.08%。  市政工程业务拉低毛利率影响持续，Q3-单季综合毛利率平稳。由于公司2011年5月收购子公司北京久安建设，2011年前两个季度不受市政工程对毛利率的影响，因此2012年前三个季度的综合毛利率和净利润同比降幅较大。Q3-单季的综合毛利率同比上涨0.37%，说明如果忽略子公司久安的影响，公司主营业务毛利率仍然平稳。  ※期权费拉高管理费用  2012年前三季度营业成本4.79亿，同比上涨108.26%。前三季度管理费用0.88亿元，同比上涨39.18，主要原因是报告期内摊销了职工期权费用2038.88万元，同时公司加大了研发投入，研发支出同比增加。另外，销售费用和财务费用分别同比上涨5.68%和22.99%。  ※新布局区域，项目订单将逐渐增加，业绩有望维持高增速  公司通过与当地政府建立合资公司，在全国范围内快速布局抢占市政污水膜处理市场，树立公司品牌形象。我们预计新布局的外地市场将在2013年逐步释放业绩。另外，重点流域治理项目对膜处理技术存在很大的需求，除"三河、三湖"外，将来可能有更多河流的周边污水处理厂面临升级改造问题，市场前景十分广阔。  ※盈利预测与评级  预测公司2012年EPS分别为1.09/1.51/1.88元，对应PE分别为34.49/24.85/19.89倍。我们坚持看好水处理膜市场前景,预计公司今年业绩将保持70%高速增长，给予"增持"评级。