业绩符合申万预期。根据公司的公告，12 年实现营业总收入17.7 亿，同比增长72.66%；归属于上市公司股东的净利润5.6 亿，同比增长63.27%；对应每股收益1.02 元。业绩符合前期预告和申万预期。
    久安公司工程项目和BT 项目双轮驱动业绩增长。截至2012 年三季度，公司实现的收入为7.08 亿，投资收益1737 万，净利润为1.19 亿，对应的每股收益0.19元，同比增长30%。四季度单季公司实现收入10.6 亿（yoy61%），净利润4.8亿（yoy72%），投资收益9300 万（yoy121%），分别占全年的60%、86%和87%，是公司全年业绩确认的主要季度。从全年情况看，久安公司工程收入（11 年3季度并表）和BT 项目拓展顺利（全年应收账款同比增长131%）是业绩增长的主要驱动力。
    13 年再续高增长，一季度为全年低点。公司11-12 年快速布局全国市场，在云南、内蒙、新疆、南京、新疆多地市场13 年将进入收获期，有望全面开花，从而带来公司13 年投资收益的大幅增长；而公司向工业废水处理、再生水领域和军用民用净水领域的渗透将带来新的增长动力。维持13 年56%的业绩增速预测。
    由于行业季节性导致，一季度是全年业绩低点，公司预告业绩增速20-40%，申万预测一季度将维持25%-30%的平稳增长。
    维持“买入”评级。维持13-14 年业绩预测为1.59 元、2.23 元，目前股价对应12-14 年PE 分别为53 倍、33 倍、24 倍。我们看好公司长期发展，未来2-3 年复合增速有望超越行业平均水平，维持“买入”评级。