事件
    公司发布2012 年年报公司2012年实现营业收入350.54亿元，同比增长18.47%；营业利润30.93亿元，同比下降13.63%；归属于母公司的净利润29.65亿元，同比下降13.52%。基本每股收益0.69元。分红预案：每10股派0.71元。
    简评
    水泥板块收入同比降低11.82%，水泥量价齐跌
    2012 年水泥板块实现主营业务收入114.70 亿元，同比降低11.82%；毛利18.03 亿元，同比减少35.95%。2012 年由于固定资产投资增速放缓，水泥需求疲软，公司主要产能所在地京津冀地区的水泥产量同比减少5.03%。受大环境向下的影响，公司水泥及熟料综合销量达3540 万吨，同比降低3.6%；混凝土总销量为902 万方，同比增长21.76%。在水泥产量下降的同时，价格的下滑幅度更大，水泥业务整体的单位均价下降37.16 元，水泥及熟料的综合毛利率15.33%，同比下降7.67 个百分点。
    房地产板块收入同比增长24.54%，商品房结转面积占比提高2012 年房地产板块实现主营业务收入109.35 亿元，同比增长24.54%，毛利41.36 亿元，同比增长39.87%；公司全年实现结转面积83.6 万平方米，同比持平，其中商品房结转面积59.50 万平米，同比增长23.01%，保障性住房结转面积24.10 万平方米，同比减少31.51%。商品房结转面积占比71.17%，同比提高13.29个百分点。公司结转面积单价也由11 年的1.05 万元/平方米提高至1.31 万元/平方米。
    新型建材板块收入同比增长82.51%，增收不增利
    2012 年，新型建材板块实现主营业务收入99.45 亿元，同比增长82.15%；毛利10.63 亿元，同比减少0.66%。板块增收不增利的主要原因在于公司大力发展商贸物流产业，这部分业务的利润贡献较低，属于大进大出的业务，增收不增利。
    物业投资及管理板块收入同比增长20.72%，租金上涨明显2012 年，物业投资及管理板块实现主营业务收入17.41 亿元，同比增长20.72%；毛利10.90 亿元，同比增长21.96%。截至报告期末，公司在北京核心区域持有的投资性物业总面积为76 万平方米，同比小幅增长1.8 万平方米。公司物业投资及管理板块收入增长主要受益于2012 年北京地区商业地产租金上涨。
    盈利预测和评级
    我们预计公司2013 年收入396.65 亿元，同比增加16.48%，归属于母公司的净利润3.75 亿元，同比增加26.66%，基本每股收益0.88 元。首次给予“增持”评级。