投资要点：
    下游需求恢复快， 公司一季度出货量好于以往。由于去年下半年甘肃基建和兰州新区项目启动较多，今年一季度续建项目开工早，目前需求恢复
    明显。公司的出货量明显好于往年。我们预计今年1-2 月销量共约90 万吨，同增约50%。近期日出货量达到4 万吨以上（去年3 万吨左右，旺季最高5.8 万吨）。我们预计一季度出货量能超180 万吨，同增20%左右。
    我们提高13 年需求预测增速至28%。公司下游需求75%左右来自于基建。
    甘肃交通2013 年计划完成固定投资较去年增长26%，固定资产投资计划增长30%。历年水泥产量增速与交通建设投资增速一致，但基于一季度下游基建和兰州新区需求兑现较快，我们调高全年水泥需求增速至28%。
    供需关系改善，预计全年均价有望提升10 元。2013 年新投线4 条，产能增速预计15%。产能过剩由12 年的685 万吨左右缩小到230 万吨左右。
    祁连山、母公司中材及海螺在甘肃占比约60%，集中度高。竞争关系较去年缓和。海螺部分地区已开始提价，公司亦有望跟张，提价之早略超预期。我们提高今年水泥均价预测，预计较去年高10 元。
    水泥提价和费用节省提高吨净利，业绩向上弹性大。在水泥提价和煤炭维持低位预期下，随生产线改造升级，管理费用仍有节省空间。预计2013年吨净利可达18 元，提升67%。公司今年3 条线投产，加上代销预计销量超1800 万吨。我们预计13-14 年EPS 预计为0.57 和0.67 元。基于市场向上景气度和业绩弹性考虑，给予增持评级，目标价13.2 元。