投资要点：
    公司收入增长，但净利润大幅下降，符合预期。2012年，公司实现收入42.5亿元、同比增长17%，归属于母公司所有者净利润1.7亿元、同比下降48%，基本每股收益0.37元、ROE仅6%，获得政府补助1.33亿元。
    水泥销售量增价跌，盈利能力受到重大冲击。公司全年生产水泥1342.33万吨，同比增长16.74%；生产半成品熟料1146.60万吨，同比增长10.52%；销售水泥（含商品熟料）1525.27万吨，同比增长19.92%。公司吨水泥综合售价同比下滑49元，毛利率下降9.11个百分点至21.2%，净利率下降5.51个百分点至4.08%。
    公司现水泥产能达到2130万吨，后续产能仍将不断增加。酒钢宏达年产200万吨水泥生产线项目于2012年10月投料运行；古浪、漳县年产200万吨水泥生产线项目进入后期安装阶段，预计今年二季度投产；西藏年产60万吨水泥熟料项目取得实质性进展。公司在建及拟建项目全部投产后，水泥产能将达到3500万吨。公司“十二五”发展规划将公司打造成“甘、青、藏”区域特大型水泥产业集团，制定了“十二五”末水泥产能达到4500万吨、商砼产能达到1200万方的战略目标。
    公司是区域内最大的水泥生产企业，市场占有率达到40%左右。公司经过近几年战略布控，已经形成了永登、红古、平凉、天水、甘谷、漳县、成县、文县、嘉峪关、张掖、古浪、西固和青海湟中、民和等十四大水泥生产基地，覆盖了甘肃、青海两省主要的水泥消费市场，形成了多生产基地、一体化的产品销售、物流体系，具有明显的区位优势。
    资产负债率下降，费用管控能力增强。截至2012年底，公司资产负债率为60%，较上年下降5个百分点，但流动比率仅0.64，账上资金8亿元，短期有息负值超25亿元，短期偿债压力较大。一直以来，公司的期间费用率偏高，2012年高达19.98%，但较上年下降了0.18个百分点，吨水泥期间费用同比降低14.95%。
    盈利预测与估值：预计公司2013-2015年EPS分别为0.56、0.67、0.89元，对应目前股价的PE分别为18X、15X、11X，2012年有望成为此轮周期中公司的业绩最低点，给予公司“增持”评级。