1．事件 
     公司发布了2012 年三季报，报告期内公司实现营业收入32.08 亿元， 同比增长了14.23%，归属于上市公司股东净利润为1.67 亿元，同比负增长了57.48%，EPS为0.352 元。其中第三季度实现主营业务收入13.52 亿元，同比增长了20.28%，净利润1.4 亿元，同比负增长3.95%，EPS 为0.296 元，略超出我们的预期。
     2．我们的分析与判断  公司三季度盈利水平有所提高。公司三季度是全年的旺季，开工率几乎100%，价格也达到全年的最高水平。从单季度来看，公司销量预计达到了460 万吨，价格与二季度保持平稳，税前在320 元/吨左右。但由于煤炭采购价格较二季度环比下滑了90 元/吨，使得公司三季度毛利率环比提高到24.64%，较二季度上升了3.55 个百分点。我们测算公司三季度毛利率大约在72 元/吨，吨净利为36 元。前三季度的吨毛利在60 元/吨， 吨净利15.27 元/吨。 
    四季度淡季即将到来，价格或有小幅下跌。公司目前还是处于满产的状态，日出货量在5.5 万吨左右，甘肃的铁路的基建工程在如火如荼的展开，但是到11 月中下旬，该区域即将进入淡季，水泥的销量和价格将有所下滑。  公司未来通过新建加并购来扩充产能。公司目前的产能大约为1600 万吨左右，计划到2015 年产能达到了4500 万吨，主要大约一半是需要通过并购来实现。另外混凝土目前的产能大约为600 万方，到2015 年计划达到1200 万方。
     由于即将步入淡季，公司业绩超预期可能性较小，下调公司评级至"谨慎推荐"。从今年上半年的水泥价格来看，公司所在的甘青地区在2 季度和3 季度由于需求较好，一直稳定在高位。
    由于公司80%的水泥供给基建工程，对基建政策的敏感性较高，弹性较大。我们预计公司12-14 年的EPS 为0.36/0.6/0.74 元，给予"谨慎推荐"投资评级。  风险提示：基建投资速度低于预期，公司所在区域产能投放过多导致价格下滑。