2012年EPS0.29元，基本符合预期。公司2012年共实现营业收入42.48亿元，同比增长17.2%；实现归属于母公司所有者净利润1.74亿元，同比大幅下降47.8%；EPS为0.29元，基本符合我们之前预期（0.30元）。
    均价大幅下滑拖累2012年业绩。公司2012年共实现水泥熟料综合销量1525万吨，同比增长19.9%。销量大幅增长之背景下，净利润下滑之主因为：受新增产能大幅释放冲击，2011年甘青地区水泥价格自高位一路大幅下挫（兰州地区水泥价格自年初440元/吨降至年底315元/吨），导致2012年甘青地区价格基数过低；尽管2012年景气呈现“前低后高”走势，但均价同比2011年仍大幅下滑。公司2012年水泥熟料销售均价仅为260元/吨，同比下滑25元/吨；吨毛利仅为56元/吨，同比下滑32元/吨；吨净利仅为11元/吨，同比下滑18元/吨。
    2013年区域供需格局有望改善进而推动景气持续上行。需求方面，2012年下半年至2013年，甘青地区新开工重大基建项目众多，我们预计2013年区域水泥需求同比增长至少30%以上；供给方面，2013年甘青地区预计仅投产3条生产线，产能冲击仅约为14%，因此综合来看区域边际供需将明显改善进而推动景气上行。3月下旬随市场启动，需求复苏，甘青地区水泥价格有望拉开上涨序幕，同时考虑区域煤炭价格自2012年下半年以来大幅下滑，水泥行业盈利能力有望环比明显改善。
    外延扩张加速推进，混凝土骨料业务拓展产业链。公司目前水泥产能近2500万吨，2015年计划达到4500万吨，其中近一半将来自收购，外延扩张将加速推进；公司目前混凝土产能为600万方，2015年计划达到1200万方，同时公司亦计划大力发展骨料业务，下游产业链的延伸一方面有利于公司控制水泥销售渠道，另一方面将为长期业绩增长拓宽空间。