事 项  
    祁连山昨晚公告实施配股：以股权登记日2012 年11 月26 日（T 日）股本总数474,902,332 股为基数，按每10 股配3 股的比例向全体股东配售，共计可配股票总数量为1.42 亿股。配股价格6.26 元，扣除发行费用后预计实际募集金额不超过人民币8.61 亿元。 
主要观点  
    1. 配股资金主要用于偿还短融和补充流动资金，有望增厚公司业绩。祁连山本次配股的募集资金，除发行费用后，用于偿还4 亿元短期融资券，其余全部用于补充流动资金，不会增加产能。我们认为配股的实施有利于降低公司负债率，增强公司抗风险能力；突破资金瓶颈，提升盈利能力；配股完成有望每年节省财务费用5435 万元并增厚业绩0.066 元（配股摊薄后）。  
    2．公司四季度扭亏已成定局，单季业绩同比实现大幅增长，全年业绩仍有超预期的可能。公司在配股说明书中预计，2012 年度归属于母公司所有者的净利润为17,000 万元至20,000 万元，与上年同期相比下降39.85%至48.87%。按此测算公司四季度归母净利润为280 万--3280 万元，同比实现大幅扭亏（去年四季度归母净利润为-6100 万）。我们预计公司四季度可实现归母净利润为1400-2400 元之间，合2012 年EPS 为0.38-0.40 元，公司全年业绩仍有超此预期的可能。 
    3．预计明年一季度实现盈亏平衡或者微亏，同比大幅好转。在正常情况下， 甘青地区一季度是水泥价格的低点，我们判断明年一季度公司会经历一个比较"正常"的淡季，即实现盈亏平衡或者微亏，同比远好于今年一季度-8700 万元。原因有两点，一方面今年一季度铁路等基建尚未复工，需求端的惯性和连续性使得对水泥的需求远好于今年；另一方面，由于2011 年年底的大量产能释放使今年一季度供给端承压，而明年一季度不会出现这种情况，供给端压力小于今年。因此明年一季度供需关系要明显好于今年，从趋势上今年一季度位于景气下跌的尾部，而明年一季度位于景气回升的中期，水泥价格不会明显回落，二季度旺季来临后水泥价格环比继续回升的确定性较强。