投资要点：
    双品牌&三业态经营的西南零售龙头。2010 年公司完成对新世纪百货的重大资产重组，2010 年、2011 年，公司合并销售收入达到212 亿元、250 亿元，分别占重庆市社会消费品零售总额的8.68%和8.63%，是西南地区不二的零售业龙头。2012 年公司已经完成百货、超市、电器三大事业部的组织架构重建，2013 年将注销新世纪子公司，真正的以垂直管理改善企业运营。
    新型城镇化带来消费市场大发展。从地形地貌上看，重庆系山城，以主城区为依托，各区、自治县形如众星拱月，构成了大、中、小城市有机结合的组团式、网络化的现代城市群。我们认为重庆市的城镇化推进必然带来城镇数量的增多和城镇质量的提升，在此过程中促进居民消费能量的释放。
    市区门店位置优越，郊县门店渠道下沉。2011 年公司在重庆市区五大商圈的13 家门店合计销售额约84 亿，占重庆地区百货公司营业收入比例约37.2%，其中世纪新都、解放碑商都、凯瑞商都和瑞成商都均为所在商圈的销售冠军。截至2012 年末，公司共有营业网点268 个，面积约169.74 万平方米，公司网点已经覆盖重庆40 个区县中的35 个，覆盖率达87.5%。根据公司此前的战略规划，到2015 年总经营面积将提升至220 万平米，平均每年提升15 万平米，着力发展购物中心、超市大卖场、高端超市等新业态。
    资源整合或将带来毛利率的提升。公司目前毛利率在行业中处于较低水平，重百与新世纪整合后将助推毛利率的提升。第一，整合以后的公司规模较之前实现翻番，话语权增强的情况下有利于控制成本，提高联营扣点比例；第二，整合之后老重百与新世纪门店的竞争相对缓和，过去一味的价格、促销战在一定程度上得到缓解；第三，整合之后更加完善的物流体系、采购体系、盘存体系等都将为公司毛利率提升做出贡献。
    盈利预测与投资建议。公司账面近52 亿的货币资金，现金流充沛，2012 年经营性净现金流10.94 亿元，合每股2.93 元，系每股收益的1.57 倍，考虑到公司账面资金带来的利息收入可观，预计未来三年财务费用均为负值。2013-2015 年全面摊薄EPS分别为2.05 元、2.5 元、3.15 元，对于24.14 元的股价，2013 年PE 为11.8 倍，行业中枢在15 倍上下，公司估值具有优势。另一方面，公司整合后为重庆地区的零售业龙头，具有一定的垄断地位，看好公司的发展前景。综上，我们维持对公司“增持”的投资评级。