投资建议： 预计13-14年EPS分别为2.20元、2.58元，目前股价对应PE分别为12X、10X。公司是西部商业龙头，稳占核心商圈，区县充分下沉，毛利提升空间大，整合持续推进，有望迎来盈利拐点，维持"推荐"评级。 要点： 业绩符合预期。公司2012年实现营业收入281.17 亿元，同比增长12.42％；归属于上市公司股东的净利润6.97 亿元，同比增长15.28%；EPS1.87元，基本符合预期。 收入平稳增长。公司营业收入同比增长12.42%，营收增长主要来自三方面：（1）加速网点开发。截至2012 年末，公司网点268 个，面积约169.74 万平方米；（2）加强重点品牌管理和培育，百货业务同比增长17.15%；（3）狠抓扭亏工作，扭亏为盈网点10 个。重百2013 年重点要求利润指标，从之前的"重规模"向"重效益"转变，随着宏观经济的企稳回升，预计2013 年公司收入增速会好于2012 年，利润继续保持双位数增长。 毛利率提升空间大。重百的毛利率在行业中处于较低水平，毛利率过低主要有三方面原因：（1）新世纪和老重百都比较注重门店自主招商，每个门店各自为战，不仅未能发挥公司的区域垄断优势，而且招商权利的分散难免滋生利益流失的现象；（2）重庆地区零售行业竞争激烈打折促销力度较大，从而降低了毛利率水平；（3）重百低毛利率的超市业务和家电业务占比达到一半，拉低了整体的毛利率。老重百和新世纪2010年合并，2011年开始整合，公司2012年毛利率呈逐季上升态势，Q1-Q4毛利率分别为12.76%、13.72%、14.47%、14.97%，整合效果开始显现。预期2013年整合完成后，规模效应、供应链整合和激励机制完善将带来毛利水平的提升。 费用控制较好。公司期间费用率11.38%，上升0.39个百分点，其中销售费用率9.26%，上升0.38个百分点；管理费用率2.24%，上升0.01个百分点。费用率小幅上升主要是公司新开门店以及工资水平、物价水平上涨。在整体人工上涨的大趋势下，公司的费用率在行业中仍处于较低水平，保持良好的费用控制能力，体现了公司良好的内部管理实力。