归属净利润同比增15.3%，EPS=1.87 元，略高于预期
    2012 年公司实现营业收入281.2 亿元，实现营业利润8.1 亿元，分别同比增长12.4%、16.3%。全年共归属母公司净利润7.0 亿元，同比上升15.3%（扣除非经常性损益后，同比增15.8%），实现EPS1.87 元，略高于市场一致预期。同时公布拟每10 股派5.6 元。2012 年净利润增速高于收入增速主要原因是2012年毛利同比略有提升。2012 年全年实现毛利率15.0%，比2011 年提升0.4 个百分点，全年毛利同比增15.6%，和归属净利润15.3%的增幅基本持平。2012年销售费用同比有所上涨，销售费用率9.3%，比2011 年提升0.4 个百分点。
    扣除期间费用后，全年经营利润同比增长13.4%。2012 年因委托贷款产生872万元投资收益，对营业利润有所增厚，同比增16.3%。
    四季度收入增14%、毛利环比三季度持平
    四季度收入增长13.8%，和前三季度12.0%的增速基本持平。受到四季度委托贷款产生的投资收益结算影响，四季度营业利润同比增长了18.5%，归属净利润增长22.5%。每年一季度是公司毛利的低点，随后逐季改善。2012 年三、四季度毛利率维持在16.5%，分别比2011 年同期提高1.3、0.1 个百分点，致全年毛利率比2011 年提升0.4 个百分点至15.0%。
    内部效率改善，毛利显著提升
    2012 年公司完成的主要工作包括：1）培育重点百货品牌，百货毛利提升0.2pct；2）优化超市供应链；3）提高电器包销定制比重，电器毛利提升1.4pct。全年综合毛利提升0.4pct 至15.0%。分业态看：1）百货业务收入同比增长17.2%，实现毛利率15.2%，同比提升0.2pct；2）超市业务收入同比增9.2%，实现毛利率11.9%，同比下降0.2pct；3）电器业务收入同比增6.3%，毛利率8.6%，同比提升1.4 个百分点。
    内效持续提升，业绩稳定增长，维持“谨慎推荐”
    2012 年公司通过培育重点百货品牌、改善超市供应链、提高电器包销定制比重，使分业务毛利出现显著改善，初步显示了整合后的协同效应。预计2013 年内部改善仍将延续，公司计划2013 年实现收入增长8.5%，计划利润总额增长12%。
    计划新增网点15 个，网点总数达到283 个。预计2013~15 年EPS 为2.17/2.42/2.65 元，对应的PE 为12/11/10 倍，维持“谨慎推荐”评级。