2012 年净利润下降4%，超市场预期。2012 年公司实现营收872.92 亿元，同比下降3.9%，归属于母公司股东的净利润92.81 亿元，同比下降4%，每股收益0.70 元，净资产收益率11.01%，同比减少1.39 个百分点。拟每10 股派发现金红利2.1 元（含税）。
    煤炭业务量增补价跌，成本同比降10%，毛利逆势增长5%。2012 年原煤产量、商品煤销量同比分别增长17%、8%，增量来自平朔东露天矿、王家岭矿、唐山沟矿、东坡矿等。12 年自产煤价格同比下跌6%，买断贸易煤价跌17%。公司将动力煤内销现货比例由48%提升至52%，现货均价高于长协价50 元/吨，比例的调整有利于支撑煤炭均价。12 年煤炭成本同比下降8%，买断贸易及其他成本下降是主因。12 年煤炭业务毛利率为40.5%，同比提升3.2 个百分点。
    焦化业务适度收缩，煤机业务维持稳定。2012 年公司为减少焦炭业务亏损，果断收缩该业务，减轻业绩拖累。12 年煤矿装备业务营收同比微增1.5%，未来虽行业投资规模的收缩，煤机业务前景不乐观。
    盈利预测：13-15 年EPS 为0.67、0.74、0.80 元，维持“增持”评级。
    13 年动力煤长协与现货比例三七开，假设价格维持目前地位，成本增长5%左右，原煤产量年均增长10%左右，预计13-15 年EPS 为0.67、0.74、0.80元。考虑到公司未来几年煤炭业务确定的增长，及业务调整优化预期，维持“增持”评级。催化剂因素：环渤海动力煤价格反弹。风险提示：煤炭价格波动、煤化工业务盈利前景不明朗、在建项目进展低于预期。