◆事件：2012 年EPS 0.70 元,同比下降4.1%
    公司发布2012 年年报,全年实现营业收入872.92 亿元,同比下降3.9%;实现营业利润133.07 亿元,同比下降2.9%;归属与母公司的净利润92.81 亿元,基本每股收益0.70元,同比下降4.1%。每股分派0.210 元（含稅）。
    ◆点评：产销量增长稳定，成本控制得当，收缩焦炭业务
    公司全年原煤产量14537 万吨,同比增长11.3%,其中,公司商品煤产量11440 万吨,同比增长9.7%,商品煤销量达到14954 万吨,同比增长7.9%。全年自产煤现货销售比重52.5%，同比提高4.1 个百分点。由于受到煤炭现货价格大幅下跌的冲击，公司煤炭销售均价为479 元/吨，同比下降7.9%。
    公司全年自产商品煤单位销售成本210.68 元/吨，同比下降10.9%。主要是材料成本、入洗原料煤采购成本的下降及安全费等集体项目减少，煤炭业务毛利率提升3.2 个百分点至40.5%。报告期内，原煤生产工效47.1 吨/工，同比提高4.9%，其中，露天矿原煤生产工效176.8 吨/工，同比提高12.3%。公司综合毛利率达到36.2%,较11 年上升2.8%.
    公司全年焦炭产量170 万吨,降幅17.5%,销量229 万吨,降幅11.2%,主要是因为公司对焦化项目实施收缩战略,累计淘汰焦炭落后产能130 万吨/年，目的在于有效减少焦炭业务亏损。同时，公司年产18 万吨合成氨和30 万吨尿素的焦炉煤气制化肥项目已开始试生产，预计2013 年焦化业务有望实现盈利。其他业务中：2012 年公司电解铝产量11.3 万吨，同比基本持平。发电量41.2 亿度，同比降低3.5%。
    ◆内生增长稳定，多元化发展提升公司竞争力
    根据公司公告:公司东露天煤矿预计2013 年产量达到1,200 万吨；王家岭煤矿13年投产后新增产能600 万吨/年；小回沟煤矿将于2013 年计划开工建设。长期来看，公司未来煤炭产量内生增长稳定。
    同时,上海能源2×350MW 电厂已经批复。山西灵石焦炉气制化肥项目于2012 年底成功投料试车。公司以煤炭为核心主业，大力发展新型煤化工、电力战略延伸产业，将形成以煤炭、煤化工、电力、煤矿装备四大产业为支柱的产业格局。
    ◆13 年EPS 0.75 元，目标价9 元
    预计2013、14 年EPS 分别为0.75 元和0.74 元，给予12 倍PE，6 个月目标价9元。
    ◆风险提示：
    全球经济持续低迷，中国经济增速放缓，导致用煤需求增速下降，煤炭价格下跌，煤炭企业盈利能力受到较大影响。